奶價下跌考驗超大牧場

　　處于低位的奶價正在考驗著國內超大規模牧場模式。

　　國內兩大原奶企業現代牧業01117.HK和原生態牧業01431.HK近期公布的半年報顯示，由于奶價下跌和進口大包粉的沖擊，兩家企業遭遇上市后首度虧損。

　　現代牧業中報顯示，由于國內消費增長緩慢，且遭遇進口大包粉的沖擊，公司原奶對外銷售價格從4.5元/公斤跌至4元/公斤，導致公司原奶業務收入下滑。上半年公司收入22.3億元，較上年同期減少8.5%，虧損5.7億元，現金EBITDA利息開支、稅項、折舊、攤銷及公平值變動減乳牛銷售成本產生的利潤/虧損前盈利為6.5億元，較同期減少了24%。

　　原生態牧業也處在同樣的境地，公告顯示，上半年公司所售原奶價格為每噸4005元，折4元/公斤，較2015年下跌12.9%。這也導致公司上半年原奶銷量上升了9%，收入卻減少5%到5.1億元，毛利減少14.2%，全年虧損1.4億元。

　　《第一財經日報》記者發現，兩家上市公司的原奶業務還保持盈利，但“生物資產公平值變動減銷售成本”這一數據都出現了大額虧損。原生態牧業原奶銷售毛利為1.8億元，生物資產公平值變動減銷售成本虧損為2.6億元。現代牧業奶牛養殖部分盈利3.6億元，生物資產公平值變動減銷售成本虧損則高達5億元，而這也是兩家公司虧損的主要原因。

　　對此，記者向現代牧業投資者關系聯絡郵箱發去采訪提綱，但截至發稿時并未獲得回復。

　　乳業分析師宋亮告訴《第一財經日報》記者，關于“公平值變動減乳牛銷售成本的虧損”，行業里有一套專門的計算方式，包括了原奶價格下降導致奶牛等生物資產估值下降，以及為了控制產能企業將奶牛淘汰帶來的損失等等。

　　記者了解到，行業中一般計算奶牛的公允價值的方式是，以當期的奶價乘以未來產奶總量計算而得的收入，減去未來的奶牛飼喂成本支出計算而得，因此奶價的高低對此數據影響較大。

　　值得注意的是，從2014年下半年開始，國內奶價就進入下行通道，規模化牧場的原奶銷售價格也從5~6元/公斤的高價開始大幅回落，目前已經跌至3.7~3.8元/公斤左右。而伴隨著奶價的下滑，大規模牧場虧損面也不斷擴大。

　　據國家奶牛產業技術體系首席科學家李勝利介紹，目前國內規模化牧場虧損面在60%左右。相比之下，大型規模化牧場的原奶出售價格遠高于市場平均水平，而其大面積虧損也引發了行業內對于大牧場模式的質疑。

　　宋亮告訴《第一財經日報》記者，由于國內土地成本高于國外，同時苜蓿等高蛋白飼料缺乏，只能依靠進口，牧場管理經驗不足，且防疫費用較高等一系列因素導致了超大型牧場系統性成本高，而這也導致了規模不經濟。據估算，成熟的大型牧場的生產成本是3.5元/公斤，而2013年之后新建的超大型牧場的原奶生產成本或超過3.8元/公斤。如此一來，在遭遇市場環境惡化的時候，新建超大型牧場抵御市場風險的能力就比較差。（欒立）

來源：第一財經日報

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