乳品行業：旺季需求抬升 全脂價格持續上行

　　8月1日，全球乳制品第193次拍賣結果出爐，全脂乳粉價格為3,155美元/噸，較上期+1.3%，脫脂乳粉價格為1,966美元/噸，較上期-3.0%。

　　一、全脂乳粉持續上行

　　全脂乳粉價格上行趨勢不改。全球乳制品第193次拍賣結果顯示， GDT指數-1.6%，全脂乳粉價格為3,155 美元/噸，較上期+1.3%，已連續三期上漲，較年內低點反彈幅度達13.4%；脫脂乳粉價格為1,966美元/噸，較上期-3.0%。

　　乳粉拍賣供應放量。此次拍賣最大供應量為35,510噸，較前次有所上漲，從恒天然的盤前數據看，脫脂乳粉環比增幅顯著，達到34.44%，全脂乳粉環比+17.87%，3-4月主要出口國合計原奶產量保持同比上行，其中歐盟增產令脫脂乳粉供給充裕，是近幾期脫脂價格承壓主因。在拍賣供應量增長的情況下，全脂乳粉價格仍保持上行趨勢，主要系需求端持續回暖所致。

　　國內需求旺季，助力奶價上行。今年以來國內乳制品行業呈現恢復性增長，且目前已步入乳品消費旺季，國內規模牧場收奶價在3.8-3.9元/kg 的區間，合同外收奶價已達3元/kg 以上，充分證明國內市場的原奶余量在減少。隨著新西蘭步入干奶季，短期內國際原奶供給將繼續收窄。供需緊平衡之下，全脂乳粉價格仍有望上行。

　　二、中期奶價仍存上行動力。

　　5月新西蘭原奶產量同比回落。新西蘭原奶產量在豐產季末期(3、4月)經歷了恢復性上漲后，開始延續減產趨勢，5月原奶產量同比-0.7%，符合預期。

　　國際原奶需求有望持續上行。本月恒天然公司上調了2017/18 產季新西蘭及澳大利亞的預期收奶價。其中上調新西蘭原奶收購均價0.25新元至6.75新元/公斤，高于2016/17季的6.15新元/公斤；上調澳大利亞原奶收購均價0.2澳元至5.5澳元/公斤。恒天然預計國際原奶產量減產趨勢難改，國際乳品需求的持續回暖將成為原奶價格上行的動力。

　　國內、國際原奶價差已抹平，未來聯動將增強。7月19日國內主產區奶價為3.40 元/kg，較一周前價格小幅下滑0.3%。目前進口奶粉還原奶含稅價在3.40元/kg，與國內價格價差基本抹平，未來兩者有望保持高度聯動。我們判斷，中期國際奶價漲幅傳導至國內將是溫和抬升的態勢，全年預計漲幅在3%-5%左右。

　　三、投資建議

　　從中期看，國際減產仍將持續，且國內即將步入需求旺季，將支撐奶價上漲。目前國內外原奶價差基本抹平，奶價將保持高度聯動，國內奶價有望回暖。建議關注伊利股份、蒙牛乳業、光明乳業。

　　風險提示。供需調整未達預期，食品安全問題。

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀