食用油行情維持震蕩 漲速明顯放緩

　　7月份，國內植物油期現貨價格繼續震蕩上漲，但漲速明顯較6月放緩。主要是國內以豆油為首的植物油庫存環比上升，現貨供給壓力下資金追漲熱情不高，抑制向上空間；而棕櫚油產量增速低于市場預期，支撐國內植物油價格。

　　庫存環比上升，豆油向上受抑

　　7月上旬，國內豆油期現貨價格延續6月份快速上漲的走勢，中旬和下旬在進口大豆集中到港、油廠開機率保持高位、豆油庫存環比上升的背景下，資金追漲熱情不高，呈現出橫盤整理狀態。8月份，預計國內豆油將震蕩運行，長線向上趨勢不改，期貨操作不可追高，但回調時逢低可補多單，現貨仍以隨用隨購為主。

　　后市利空因素：一是受增值稅調整影響，部分船期延后，預計7月大豆到港量將達到950萬噸左右，8月為850萬噸左右，預計8月油廠仍將開足馬力消耗大豆，國內豆油庫存將繼續環比上升，供給壓力持續存在；二是8月下旬，美豆單產將明朗，天氣炒作也將結束，屆時若不發生大的意外，國際市場大豆供需偏空這一基本面將主導行情。

　　利多因素：一是8月是美豆結莢鼓粒期，是影響美豆單產的關鍵時期，上中旬天氣炒作將持續；二是國內油脂供給壓力將在8～9月釋放，四季度國內節日較多，植物油需求也將上升，國內資金對植物油長線走勢較為樂觀；三是北美新季大豆上市前，國內大豆進口主要依靠以巴西豆為主的南美大豆，而巴西貨幣匯率走高和巴西農民惜售將支撐進口大豆到港成本。

　　去庫存需時間，菜油短調長漲

　　7月份，國內菜油期現貨價格震蕩上行，價格見近4個月新高。國產新季菜籽所榨菜油成本在11000元/噸以上，對國內菜油價格形不成沖擊；有臨儲菜油囤貨的企業已度過資金最困難時期，虧錢走貨意愿不強，挺價意愿較強；國內菜粕期現貨價格遠低于去年同期，在蹺蹺板效應下，支撐國內菜油成本。8月份，預計國內菜油期現貨價格將震蕩運行，長線向上趨勢不改，期貨操作上多單持有，逢低可補多單，現貨可逢回調囤些國產菜油。

　　后市利空因素：一是海關數據顯示，上半年我國油菜籽累計進口263.5萬噸，較上年同期增長32.1%，當前沿海地區菜油庫存約49萬噸，為近年同期最高水平，加之近50萬噸的臨儲菜油，當前國內菜油供給充裕；二是近1個月菜油和豆油價差持續擴大，菜油已處于競價劣勢，國內去庫存仍需時間；三是相關品種走弱，菜油也難獨善其身。

　　利多因素：一是后期國內菜油新增供給主要來自進口菜籽榨油和直接進口菜油，臨儲菜油終將逐漸被終端消費完畢，在國內菜油期現貨價格處于10年來低位區域的情況下，基本沒有企業愿意低價拋售，資金逢低進場意愿較強，將推動后期菜油期現貨價格逐步震蕩向上；二是2017/2018年度澳大利亞油菜籽產量下調，出口供應也相應減少，有利于加拿大油菜籽出口，有利于ICE菜籽和菜油價格，并傳遞到國內；三是《油世界》預計2017/2018年度全球油菜籽出口量可能比上年度減少10%。

　　增產預期強烈，棕油壓力加大

　　7月份，國內棕櫚油期現貨價格震蕩上漲，并在下旬一度出乎市場預期，出現領漲國內植物油市場的情況，雖然國內棕櫚油庫存繼續環比下降，但國內棕櫚油現貨基差卻持續走弱。8月份，預計國內棕櫚油期現貨價格回調壓力較大，但回調空間有限。

　　期貨操作上建議觀望，等回調到位再輕倉試多，現貨仍隨用隨購為主。

　　后市利空因素：一是7～10月是棕櫚油產量高峰期，且未來幾個月棕櫚油需求增長幅度有限；二是7月國內棕櫚油價格走強，棕櫚油進口倒掛幅度縮小，國內貿易商新增買貨積極性較高，據統計，四季度國內貿易商已累計訂購25船左右棕櫚油，同時進口貿易商也多開始盤面套利。

　　利多因素：一是預計7、8月份棕櫚油庫存將增至200萬噸左右水平，而一旦實際棕櫚油產量和庫存的恢復進度均低于市場預期，利空可能轉變為利多；二是10月后棕櫚油將進入減產周期，未來3個月棕櫚油產量增幅或將有限，這也意味著后期棕櫚油壓力不會太大，棕櫚油價格跌幅也將有限。

　　進口環比上升，油脂庫存增加

　　海關數據顯示，6月份我國進口食用植物油（不含棕櫚油硬脂）39萬噸，同比增長17.6%；1～6月進口食用植物油277萬噸，同比增長14%。

　　綜合分析，8月份國內植物油現貨庫存壓力較大。主產國棕櫚油增產，美豆天氣炒作結束，均有可能引發國內外植物油價格回調。但國內植物油供給壓力也將在8～9月份釋放，加之四季度國內節日較多，植物油需求也將有所增長，對國內植物油市場維持長線看多觀點不變。因此，8～9月份的回調反而是加倉，或是前期踩空進場的好機會。期貨操作上不建議追高，沖高減倉，逢回調可加多，現貨仍以隨用隨購為主。

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