民間消費煥發活力 葡萄酒行業超預期復蘇

　　葡萄酒公司的業績正在超預期增長。

　　本周葡萄酒行業三大龍頭的業績已基本披露。其中張裕A降幅較2013年的39.37%大幅收窄。今年以來，葡萄酒行業已經出現較為明顯的回暖跡象，在民間消費的推動下，未來葡萄酒行業或將持續恢復。

　　公告顯示，今年二季度張裕A營業利潤同比增長4.04%，結束了連續7個季度的負增長。2014年上半年張裕A營業利潤同比下降14.43%，降幅較2013年的39.37%大幅收窄。公司單季盈利恢復更為明顯。

　　同時，中國食品的酒類業務主要是長城葡萄酒減虧也較為明顯。今年上半年，公司酒品類分部業績為-5588.5萬港元，較去年同期減虧3039.4萬港元。王朝酒業雖然沒有披露具體的業績，但是在此前的公告中也表示，2014年上半年綜合虧損顯著減少約40%至50%。

　　葡萄酒三大龍頭企業同時出現恢復跡象，這顯然不是偶然。事實上，今年以來，葡萄酒行業整體呈現恢復態勢。2014年上半年，葡萄酒制造行業利潤總額同比增長-5.16%，而2013年該數字為-20.06%。

　　受“三公消費”嚴打的影響，2013年葡萄酒的政府消費迅速萎縮。與民間消費相比，政府消費的價格彈性較弱，高端占比相對更高。因此，政府消費的減少體現為葡萄酒銷售額和毛利率的雙重降低。2013年葡萄酒制造行業主營業務收入同比下降8.52%，毛利率同比下降1.3個百分點。在葡萄酒制造企業中，張裕的高端產品占比較高，因此“三公消費”嚴打對張裕的影響也更為顯著。2013年張裕營業收入同比下降23.44%，毛利率同比下降6.6個百分點。

　　經過一年多的政策擠壓，目前葡萄酒的政府消費已經處于低位，進一步下降的空間較小。2014年上半年，行業主營業務收入同比增長0.37%，且呈逐月好轉的跡象。同期行業毛利率也穩定在25.1%，較2013年提高0.1個百分點。作為行業龍頭的張裕，今年上半年收入同比降幅縮小至9.35%，二季度單季增長14.86%。公司上半年毛利率為67.23%，雖然較2013年繼續下降了1.34個百分點，但是降幅明顯收窄。

　　目前在葡萄酒總需求中，政府消費的比例已經較小，民間消費是葡萄酒需求的主要來源。受益于消費習慣的轉變，以及收入水平的提高，過去幾年葡萄酒的民間消費需求保持了較快增速。2008-2012年我國葡萄酒產量年均增長18.6%，考慮進口葡萄酒的增長，估計實際需求增速超過20%。預計未來葡萄酒的民間需求仍然將保持較高增速。

　　葡萄酒行業A股相關上市公司有張裕A、通葡股份 、莫高股份 、中葡股份等，張裕B相比張裕A折價接近40%。

來源：上海證券報

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