通信行業：迎接后寬帶時代 看好

前言

2009 年12 月我們在資本市場首次提出《寬帶中國》投資主題，至今已經兩年多時間。2012 年，《寬帶中國》國家戰略規劃有望完成。我們認為，與前兩年不同，2012 年《寬帶中國》的投資邏輯應該更加關注“寬帶用起來”這個方向，而不再僅僅是寬帶接入工程建設相關方向。

研究結論

寬帶普遍升級推動進入后寬帶時代。全國范圍的寬帶升級（如正文后附表1 所示）預期將推動進入帶寬超過10M 甚至20M 的后寬帶時代。我們認為，當前運營商已經具備大范圍帶寬升級的能力，帶寬升級推動的后寬帶時代到來將帶來網絡流量快速提升，預計用戶實際使用帶寬從2012 年起到2015 年將逐步實現5-10 倍的增速，同步推動戶均流量數實現10 倍左右的增長，根據我們的測算模型，預計的增速如圖7 和圖8 所示，而移動網絡流量有望呈現數十倍增長如圖9 所示。

后寬帶時代流量急劇爆發特征將推動產業生態和網絡生態變化帶來投資機會。我們認為帶寬的急劇提升首先影響的是運營商網絡側的擴容和管理優化需求，然后是高帶寬業務普遍拓展的機會。分析如下：傳輸網擴容需求將一引而發。我們認為，隨著升級用戶面的擴展和用戶使用帶寬習慣的提升，運營商將進入新一輪的傳輸擴容高峰期，而這個擴容的起點從2012 年到2015 年，考慮到技術升級的因素，預計擴容投資增速將從2012 年下半年起進入30%左右的增速階段，預計重點受益公司主要包括烽火通信、日海通訊，其他還包括光迅科技等。

網絡核心骨干層優化需求將顯著提升。網絡流量快速增長特別是高帶寬數據業務的快速增長，將推動網絡監測和優化業務的需求，推動核心網數據域、無線側優化需求高增長。預計重點受益公司包括中創信測、華星創業，其他還包括世紀鼎利、三維通信等。

IDC/CDN 作為業務支撐需求將有望迎來爆發。具體業務的服務能力和承載能力受IDC 數據中心服務能力影響，而CDN 內容分發加減速業務有望在業務數據量放大時候需求快速提升。預計重點受益公司包括網宿科技、科華恒盛，其他還包括鵬博士。

高帶寬推動視頻等業務快速拓展成為可能。帶寬普遍提高到10M/20M甚至100M，將使得高帶寬業務如視頻相關業務能夠具備提供更為高質量的服務，從而推動用戶普遍使用，帶動視頻等高帶寬業務產業鏈的快速。預計重點受益公司包括百視通、樂視網，其他還包括光線傳媒、華策影視。

投資建議：建議重點關注后寬帶時代主要受益公司。

風險提示：技術風險、投資不達預期風險、競爭風險

來源：騰訊財經 作者：吳友文 周軍

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