解析電信行業為何不能長期投資

　　電信很難做到像中石油、中石化和中海油那樣真正的無彈性寡頭定價，也很難獲得高的資本回報。

　　中國聯通作為電信三巨頭之一，除了在07年與09年牛市有過兩輪大漲行情，之后的股價長期跑輸滬深300。深圳市上善若水基金投資總監侯安揚對此則認為，究其根本原因，主要是電信業務本身的特點：

　　1先期固定資產投資巨大

　　電信公司必須在“有人的地方”鋪設基站等基礎設施。中國移動2012年的資本支出就高達1200億元，相當于深圳市一年的財政收入。

　　2邊際運營成本低

　　用戶每多打一分鐘電話，收費在0.3元左右，但是電信公司為之多付出的成本僅僅是CPU多運算了幾次，成本幾乎為零。

　　3重復建設嚴重

　　當中國移動全國建基站后，聯通會發現競爭對手的信號比自己好，為了搶奪客戶，聯通也必須在全國鋪一遍基站，等到電信拿了移動通信牌照后，又得重新再鋪一遍。由此可見，三巨頭之間完全無法形成“國家電網和南方電網”式的壟斷默契，在各自的地盤內老老實實掙錢，彼此都有舒坦日子過。

　　4行業技術更新迅速

　　電信服務的更新換代非常快。有點像筆記本電腦，買了之后能用5年，但是剛過2年，全新款性能更強大的新型號又上市了，而且價格還比原來的更便宜。所以你要想使自己的電腦保持和別人相同的的運算速度，就必須舍棄掉舊電腦，再去買一臺新電腦。2G的網絡時代，電信公司拼命鋪基站搶客戶；后來3G時代來了，老基站要被淘汰，重新上3G設備；現在4G來了，還得再鋪一遍，一遍又一遍的折騰。但是這個折騰的過程不是擴張的過程，而是原地打轉的搶蛋糕，總的用戶數沒有大的變化。大家拼的頭破血流，只是跟黑幫打架搶地盤一樣，地盤還是那么大，但是兩邊火拼之后，都損失慘重。

　　縱觀中國電信三巨頭，這十幾年下來總資本支出是總利潤的6倍。如果是在擴張期有這種大量的資本支出，那是可以理解的，但是現在已經三分天下了，還能這么折騰，實在是無法忍受。所以股價也是不死不活的。以中國聯通為例，為了搞3G業務，資本支出高的嚇人，為了賺1元錢，得花出去22元錢，但是還沒怎么享受勝利的果實，4G時代又來了。

　　90年代QQ尚未普及，那個時候遠洋電話資費的昂貴，導致在美國留學的孩子給家里報平安的方式就是電話鈴聲響3聲就掛掉，表明一切平安，這樣一分錢都不用出，說明電信資費不是那種“缺了就活不了”的服務。所以電信很難做到像中石油、中石化和中海油那樣真正的無彈性寡頭定價，也很難獲得高的資本回報。

來源：東方財富網

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