銀河證券：2020年我國快遞業務量突破800億件

　　核心觀點

　　事件：12月21日，根據國家郵政局中國快遞大數據平臺實時監測，一件從湖北黃岡寄往湖南長沙的快遞包裹，幸運地成為2020年第800億件快件。

　　線上經濟深化發展，支撐快遞業務量快速增長

　　國內電商交易規模持續增長，增速保持20％以上。2019年，我國網絡購物交易規模達9.7萬億元，同比增長21％。2015-2019年，阿里（天貓&淘寶）、京東、拼多多等主要電商的GMV總額增速基本維持在25％-35％區間。受益于電商快速發展利好，中國快遞業呈現加速上升態勢。據國家郵政局統計數據顯示，中國快遞業務量由2007年12.02億件上漲至2019年的635.2億件，累計實現52.85倍增幅。2020年受疫情影響促進線上消費、直播帶貨、電商扶貧等新增因素驅動，快遞行業仍將具有較好成長性，預計全年業務量增速處于30％左右。

　　預計2025年快遞業務量在1300-1600億票區間，成長性依舊

　　基于電商增速測算，預計2025年超1600億票。2020年快遞業務量增速表現超預期，達到30％，約達到825.76億票。考慮到當前電商行業具備持續的高成長性，我們假設，2020-2025年快遞業務量增速分別為30％、22.5％、20％、15％、10％、8％。對應的2020-2025年，快遞業件量規模分別為825.5億票、1011.24億票、1213.49億票、1395.95億票、1535.54億票、1658.39億票。基于先進地區人均快遞量測算，預測2025年全國人均件量超90票。2019年，我國東部地區（北京、天津、河北、山東、上海、江蘇、浙江、福建、廣東）快遞業務量為497.45億票，人均件量規模為93.5票/人。假設2025年全國人均快遞業務量達到2019年東部地區平均水平，人口規模14.25億人。按此方法測算，到2025年，估計快遞行業市場空間約為1332.38億票。

　　快遞價格競爭激烈，新進入者擾動市場頭部集中度

　　2020年復工復產后，快遞價格戰繼續進行。根據快遞上市公司11月經營數據顯示，2020年11月，韻達、圓通、申通、順豐的單票價格同比分別-28.66％、-21.99％、-26.91％、-17.93％。受極兔快遞等新進入者擾動影響，CR8環比下降。2020年1-11月，快遞與包裹服務品牌集中度CR8為82.4，環比下調-0.3。截至2020年11月，韻達、圓通、申通、順豐的市占率分別為16.26％、15.82％、10.41％、9.31％。據中通快遞披露2020年3季報數據顯示，其市占率位居首位，超過20％。

　　投資建議

　　推薦優質龍頭順豐控股（002352），繼續看好通達系市占率領先的中通快遞（2057）和韻達股份（002120）的中長期投資價值。

　　風險提示

　　電商發展不及預期、快遞價格戰、物流政策變化產生的風險。

　　轉自：中國銀河證券

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