交通運輸：京津冀一體化利好港口倉儲業

　　區域政策將是估值修復的主要催化劑。在 2014 年年度策略報告中，我們推測重大區域政策將落地渤海灣，目前已經得到驗證。2004 年至 2012 年港口和全部 A 股的估值相差不大，但 2013 年上海自貿試驗區的建立，改變了港口行業的平均估值水平，港口估值首次大幅超過 A 股。隨著其他區域的扶持政策的出臺，港口行業的估值將繼續提升。京津冀一體化中，河北省重點提的是保定和唐山。河北省領導表示將加大培育建設唐山港，服務北京等內陸無水港，同時與天津協作形成現代化綜合性港口群，統籌以京津冀為重心的泛環渤海綜合運輸體系建設。預計到 2020 年，津冀港口群吞吐量將突破 20 億噸。

　　唐山港是京津冀一體化最為受益的公司。京津冀一體化政策將加速京津冀產業轉移，重工業由北京、天津向唐山遷移，這對于唐山港影響最大。從歷史上看，產業遷移能夠給唐山港帶來持續性的業績增長。一體化之后，這一速度將進一步加快。此外，唐山港集團擁有三大資源稟賦：1鐵路：擁有遷曹線股權 18.28%，年運輸能力 2.5 億噸，遠期能到 4 億噸，年凈利能達到 7 個億。2碼頭：擁有國投京唐港 30%多的股權，母公司和上市公司合計控股為第一大股東，所以具有該碼頭的實際控制權。該碼頭年吞吐量有 8000 多萬噸；同時擁有曹妃甸 10%的股權，因為曹妃甸股權十分分散，所以唐山港具備一定的控制力。 3土地：規劃土地面積 88 平方公里，因為地理交通優勢，產業遷移會加快北京大型生產和流通型企業進駐京唐港。　

　　中儲股份是區域政策的長期受益者。中儲股份是中國最大的倉儲企業，總部在天津。除了京津冀之外，中儲股份在上海和其他很多潛在的重點區域，均具有一定的倉儲土地資源。可以說，國內的區域性扶持政策，中儲股份都將是受益標的。此外，公司近期公告正在籌備定增事宜，將對倉庫進行信息化改造，解決倉庫等級落后、運營模式單一的問題。大股東也用增持表示對公司未來發展的信心。因此，區域扶持政策將對公司有利好影響。　

　　盈利預測與投資建議。區域政策一向是交通運輸板塊最重要的催化劑，自上而下的角度來看，港口和倉儲影響最大，建議關注唐山港和中儲股份。從估值的角度來看，截至 2014 年 3 月 21 日，唐山港市盈率僅為 9 倍，遠低于行業 16 倍的平均市盈率。從主業上來看，唐山港上市以來連續保持 30%以上的增長，更是位居各港口之首，未來增速也將在 20%左右。我們認為，唐山港合理估值應該在 5 元左右，維持“強烈推薦”評級。

來源：信息早報

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