淡季不淡 生鮮電商推動冷鏈持續高景氣

　　2014年是生鮮電商爆發年;目前電商最大的藍海市場是生鮮農產品,經過近一年的發酵,生鮮電商將在明年迎來高峰,考慮到電商對用戶體驗的高度重視,農產品流通將對冷鏈物流形成剛性需求;

　　冷庫投資處于周期性的景氣上行通道:在2012年低谷后,冷庫投資正在快速回升,未來兩年都將處于高位;

　　大中型冷庫的供需不匹配,結構性缺口大:存量冷庫年限過長,功能設計不適用于冷鏈物流的需求特點,導致新進資本自建冷庫成趨勢,冷庫巨頭訂單大幅增長,推薦煙臺冰輪、大冷股份;宅配和產地的中小型冷庫建設滯后嚴重,氟利昂螺桿機需求空間巨大,推薦漢鐘精機。

　　生鮮電商是對冷鏈產業鏈的最大驅動因素。1冷鏈物流的基礎驅動力是消費能力的提升,人均收入達到4000美元后,冷鏈消費能力和意愿都會大幅提升;而食品安全、農產品漲價也拉動了冷鏈物流需求;2在電商進入生鮮市場之后,其對客戶體驗的重視,要求所售商品從產地到終端配送全部嚴格處于冷鏈條件下,導致農產品流通對冷鏈物流產生剛性需求,進而拉動冷鏈宅配、產地冷鏈中小型冷庫和冷鏈干線大中型冷庫的建設。

　　2014年,生鮮電商市場將迎來爆發。2012年電商試水生鮮電商市場,順豐優選、天貓等先行者處于在北京等個別城市試點的階段;2013年部分生鮮電商大舉擴張,順豐優選、天貓的冷鏈配送范圍擴大,覆蓋城市數量由1個上升到52個,后繼者如1號店、蘇寧易購、京東等也開始進入生鮮市場;2014年一線電商平臺都將大舉投入生鮮市場,將是生鮮電商的爆發年。

　　我國冷庫建設還有巨大的空間。目前我國的人均冷庫容量為O.1m3,即便是全國最高的天津,人均庫容也只有0.25n13,低于美國的0.36rT13和日本的0.33fr13,說明我國的冷庫投資還存在較大的增長空間。

　　即便存量冷庫巨大,但供需并不匹配,結構性短缺嚴重,大中型冷庫投資需求仍然很大。根據冷鏈委的統計,我國直轄市和省會城市的公共型冷庫存量約2600萬噸,但存量冷庫中,現代化倉庫不多,很多是計劃經濟時代的老庫,功能簡單,儲藏為主,庫房結構不合理,改造成本極高,并不適用于現階段的冷鏈物流需求。以配送中心型冷庫為例,其中配置了多溫區溫控系統,物流貨架,裝卸貨系統等,這種現代化冷庫基本上為企業自建或委托定制。由于現代化冷庫存量較少,因此需求空間仍然較大。

　　綜合認為,在2012年的低谷后,大中型冷庫處于周期性的景氣上升階段,2-3年內都將維持較高景氣度,這也是煙臺冰輪、大冷股份訂單快速提升的主要原因。

　　產地、消費終端的冷庫建設滯后,中小型冷庫需求缺口很大。由于我國農業生產分散,產地冷庫建設一直較為滯后。在農業集約化生產逐漸啟動,下游生鮮電商拉動冷鏈剛需的驅動下,中小型冷庫建設增速很快。同時,我國生鮮電商的冷鏈終端網絡建設剛起步,電商對中小型冷庫的投入也將快速增長。綜合來看,中小型冷庫市場處于快速成長期,其核心部件氟利昂螺桿壓縮也將快速增長,這一判斷已經得到漢鐘精機的冷庫螺桿銷售50%以上增速的驗證。

來源：華泰證券

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