油料高成本拖累航企業績 航油套保有望重啟

　　受國際原油價格走高影響，國內航油價格9月再度大幅攀升。與此同時，多家上市航空公司近日發布上半年業績報告，紛紛稱利潤大幅跳水。而占航空公司運營成本40%的航油價格成為侵蝕航空公司業績的最主要因素。受油料價格帶來的經營成本壓力的影響，多家航空公司已開始醞釀重新啟動航空燃油套期保值業務，陸續制定并發布了航油套保業務的相關管理規定。業內預計，航空燃油套保業務有望于年內重啟。

　　航油價格大幅攀升

　　在外盤7月25日至8月24日的計價周期里，受國際經濟政治等多重因素影響，國際原油價格震蕩走高。根據中宇資訊及金銀島的市場監測，在此期間新加坡航油離岸價大幅走高，新加坡航空煤油離岸均價126.548美元/桶，環比上漲12美元/桶，新加坡航空煤油進口到岸完稅價7582元/噸，較8月價格漲718元/噸。

　　根據此前國家發改委發布的《關于推進航空煤油價格市場化改革有關問題的通知》，今后航空煤油出廠價格將逐步實行市場定價，過渡期間出廠價格按照不超過新加坡市場進口到岸完稅價的原則，由供需雙方協商確定。自2011年8月1日起，航空煤油出廠價格每月調整一次，調價時間為每月1日。　

　　國家發改委已最新核定了9月航空煤油標準品進口到岸完稅價格為每噸7582元，”中宇資訊油品分析師王金濤指出，國內航油出廠價由進口到岸完稅價和貼水兩部分構成，今年中石化的貼水為50元/噸，中石油60元/噸，據此計，9月份中石化供中航油的價格為7532元/噸，中石油供中航油的價格為7522元/噸，上漲幅度均為718元/噸，漲幅為10.46%。

　　國家發改委于去年11月發布《民航局關于公布國內航線旅客運輸燃油附加單位收取率的通知》，指出，當國內航空煤油綜合采購成本累計調整幅度超過每噸250元時，航空公司燃油附加費將會有所上調。

　　此次航油調價幅度滿足燃油附加費調整條件，繼宣布上調國際航線燃油附加費之后，多家航空公司近日陸續在其官方網站發布消息上調國內燃油附加費，這是今年國內航線燃油附加費第二次上調，上一次上調為今年4月5日。此后由于油價回落，其于6月5日、7月5日兩次下調。

　　油料成本拖累航企業績

　　航油價格已對航空公司的利潤造成極大的擠壓作用。近日國有三大航空公司——中國國航、東方航空、南方航空公布的上半年業績報告顯示，上半年，國有三大航凈利潤總額為25.06億元，較去年同期的92.7億元縮水了73%。中國國航、東方航空、南方航空上半年凈利潤分別同比減少73.87%、59.41%和83.70%。

　　中投顧問交通行業研究員申正遠指出，目前，航油成本占國內航企運營成本的40%以上，成為影響其經營業績的最主要因素。

　　據悉，今年上半年，國內平均航油價格由去年同期的7100元/噸，大幅上漲到7800元/噸，為此航空公司新增成本支出超過60億元。除通過調整燃油附加費轉嫁至消費者外，其余部分（約1／4）只能自己消化，這會不可避免地帶來運營成本的上升。

　　三大航中期業績報告顯示，上半年，中國國航、東方航空、南方航空營業成本增速依次為10%、9.64%、17%，其中，中國國航上半年燃油成本為178.12億元，同比增12.8%，占總成本45.23%，南方航空燃油成本為185.28億元，同比增26.6%，占總成本44.87%，東方航空燃油成本為133.77億元，同比增9.67%，占總成本41.31%。

　　以中國國航為例，上半年公司營業成本增速快于收入增速，導致主營業務毛利率下滑2.25%，達到 17.19%。華泰證券分析指出，營業成本上升的主要原因是航油成本增加，預計運量和油價分別貢獻 2%和 10%的增長，油價上升帶來的凈利潤降幅預計在 11億元左右。

　　“此次航油的再次大幅度提價，將對航空公司業績造成相對嚴重的負面影響，在一定程度上將對航空運價起到向上的拉力，同時也引起了燃油附加費的上漲，航空運輸整體運價明顯上漲。進一步，運價的上漲或將導致一些彈性需求的下滑，從而影響下半年航運企業的業績。”申正遠說。　

　　中國國航一位管理層在接受媒體采訪時指出，盡管燃油附加費的調整可以與航油價格調整聯動，但并不能完全覆蓋燃油成本的上漲。今年上半年，公司的燃油附加費征收收入增長了20%，絕對量增長了14億元，而同期航油成本增長卻約20億元，因此燃油附加費的收取并不能完全彌補航油價格的上漲。瑞銀發表報告指，即便9月航油價格按月升10%的幅度，但仍低于去年同期。

　　有分析預測，受成本攀升與匯兌損失等因素影響， 2012年航空公司全年的業績與去年相比將下滑大約40%。

　　航油套保有望重啟

　　在申正遠看來，面對航油價格的再次大幅上漲，航空公司可借以沖抵油價上漲帶來的成本壓力的手段無非就是適度提升燃油附加費，適時、適量進行燃油套期保值業務，以及建立高效、可持續的運營體系。

　　分析指出，從套期保值產品設計原理來說，航油套保能夠有效鎖定成本和對沖價格風險。在合理的時間、合理的價位、合理的比例、合理的產品介入航油套保，有利于降低公司的經營風險。

　　事實上在2008年之前，航空公司還能依靠燃油套保來控制燃油成本。但由于2008年燃油價格的突然大幅下滑，包括中國國航、東方航空在內的航企一度由于燃油套保巨額浮虧，之后航企新簽燃油套保合同被相關政府部門叫停。

　　此后，業內重啟航油套保的聲音不絕于耳。記者了解到，從2009年年底開始，東方航空、中國國航、南方航空已相繼發布了航油套期保值業務的相關管理規定。

　　據悉，在中國國航的上半年業績溝通會上，公司高層透露，油料套期保值的申請已經拿到國資委的批文，這意味著其在監管上已經獲得通過，今年將可從事航油套保業務。

　　興業證券近日發布報告指出，從國內航企航油套保持倉量增加的 2007年和國內航企盈利高點 2010年來看，如果 WTI跌破 90美元/桶的價格，國內航企有可能重啟航油套保，并隨著油價的下跌不斷增加持倉量以鎖定未來成本。

　　“目前，國際原油價格處于90美元/桶上方震蕩運行，具有一定的上漲空間，同時我國航空油價與國內燃油期貨合約具有極高的相關性，這為航企開展燃油套保業務增強了一定的可行性。”申正遠說。

　　據了解，目前中國國航和東方航空此前簽訂的燃油套保合同基本執行完畢，兩家公司的董事會已經批準了從事燃油套保的新規和風控機制，現在正在研究何時建倉、建倉多少，按照審慎的原則開展燃油套保。

　　“航企開展燃油套保業務必須要充分分析國際環境并對油價的波動進行合理估計，明確保值目的，加強期貨風險控制，避免因過于激進的行為再次重演2008年燃油套保業務巨額虧損的情況。”申正遠說。

來源：人民網

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