航空運輸業:7月航空煤油銷售價預計下調9%以上

　　航油價格下調構成實質性利好,緩解航空公司成本壓力。航空公司面臨的最大利潤負面因素就是高企的油價。2011年三大航的航油成本占運營成本比例超過40%。2012年1季度三大航空公司凈利潤同比下滑幅度皆超70%,主要原因就是油價上漲幅度過高。

　　航油價格下調增厚航空公司業績。航油價格下調后,按照2011年加油量計算,可以使中國國航、東方航空、南方航空的燃油成本分別減少18.6元、21.9億元、27.8億元,國內燃油附加收入分別減少5.92億元、7.5億元、11.8億元。

　　航企中期利潤將明顯下滑。雖然近期國際油價大幅回落,國內航油銷售價從4月起連續2月下調,二季度環比和同比均出現下滑,但上半年均價仍然同比上升。5月份國內航企再度由盈轉虧,全月虧損13.7億元,我們預計三大航主業利潤中期仍然將出現同比明顯下滑。

　　投資評級。由于中國航空運輸業景氣度從2011年下半年開始向下,特別是國內航線供求關系逆轉,客座率和裸票票價出現下降,我們認為航空股在2012年不具有系統性趨勢性機會,維持行業“中性”的投資評級。

　　暑期環比明顯改善。考慮到油價下調的滯后效應和即將迎來7-8月暑運旺季,倫敦奧運也將刺激歐洲航線反彈,我們預計航空運輸主業業績6-8月環比出現明顯改善。建議關注航空股在油價下降和旺季效應刺激下業績環比改善的短期交易機會。其中東方航空2季度業績改善最為顯著。

　　風險提示。經濟下滑、燃油價格持續大幅上漲、偶然因素導致的需求增速大幅降低。

來源：信達證券

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