民航機場：航空供需差異弱化機場盈利仍穩定

　　2011年航空業供需增速趨緩且差異弱化。主要指標增幅僅為2010年的一半左右，行業平均ASK和RPK增速分別為9.3%和11.6%，整體供不應求，但供需差異正在縮小，拉動客座率上升2個百分點。其中國航產、投同比增幅皆為行業第一，分別達到14.8和16.9%。國航飛機引進絕對數量39架，行業最多;但海航同比增幅11.3%，為行業領先。

　　2011年航空業凈利同比大幅下滑，2012Q1降幅更深。四大航凈利潤皆出現一定程度的滑落，行業整體凈利潤較去年下降22%，其中國航跌幅最深，達36.6%;南航跌勢相對緩和，同比下降5.9%。因營業成本增速超過營業收入，行業整體毛利率下浮2.9個百分點。由于年內人民幣匯率正處于升值周期，匯兌收益拉低財務費用，財務費用率同比遞減0.7個百分點;行業期間費用率平均值為11.1%，同比下降1.0個百分點。2012Q1行業凈利合計同比下滑75.8%。

　　機場盈利穩定，非航收入增速平穩。2011年四大上市機場中除深圳機場外皆實現15%以上的利潤增長。其中，白云機場凈利潤增速行業第一，達到17.3%，深圳機場凈利潤同比下降7.7%，是唯一負增長的上市機場。廈門空港旅客吞吐量、貨郵吞吐量和飛機起降架次同比增幅皆位列行業第一。以貨運見長的上海機場受歐美經濟低迷影響嚴重，貨郵吞吐量同比下滑近4個百分點，其他三家機場該指標皆呈現微幅上升。上海機場和深圳機場非航收入同比增幅大于航空收入，且占比情況較去年皆有所提升，比重分別達到47.6%和35.8%。

　　投資建議。總體來說，我們對航空業持謹慎樂觀的態度，相對推薦區位優勢明顯且國內、日韓航線較多的東航。機場業雖然與航空業關聯緊密，但收入構成相對剛性，在弱市下具有強防御性，推薦有資產注入預期和內外航收費并軌收益最大的上海機場。

　　版權及免責聲明：凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯系：010-65363056。

延伸閱讀