交通運輸:物流業土地使用稅優惠政策可期

　　2012物流業重在"調結構、推政策"，土地使用稅優惠政策可期。1）2011年物流行業增速趨緩、結構調整加快。物流業增加值增長快于物流總額。預計2011年社會物流總額為160萬億元，物流業增加值為3萬億，分別同比增長12%和14%。2012年社會物流總額和物流業增加值的增幅預計將在11%和13%左右。2）2012年是物流行業政策落實之年。預計未來物流政策落實的方向為物流企業減稅、具體政策落實（土地使用稅、營業稅改增值稅、差額納稅政策）。3）近期可以期待土地使用稅等物流稅收優惠政策出臺。我們分析預計物流企業符合一定條件后可以根據各個不同地區的差別稅率減半征收土地使用稅，營業稅改增值稅亦有可能擴大試點范圍以及納入新的行業。

　　公路鐵路物流：維持公路"中性"、鐵路物流"看好"評級，繼續推薦山東高速（600350）、廣深鐵路（601333）、鐵龍物流（600125）、建發股份（600153）和中儲股份（600787）。1）預計公路重點公司2011年全年凈利潤增速達7%，深高速與山東高速增速為23%與16%，其余公司增速預計低于5%，贛粵高速可能出現負增長。2）預計鐵路行業重點公司全年凈利增速達16%，廣深鐵路因城際列車提價業績增長25%，大秦鐵路和鐵龍物流的盈利預測略有調低，主要原因是成本上漲略超預期和地產結算推遲。3）預計物流重點公司2011全年凈利增速達31%，主要原因在于倉儲價格的提高、延伸物流服務的拓展以及出售股權、三角套匯等投資收益。我們判斷2011年是"物流規劃出臺年"，而2012年則將是"物流政策落實年"。未來國家可能會出臺降低物流企業用地的土地使用稅、園區物流規劃、鼓勵物流企業并購等具體支持政策。

　　航空機場：東航12月國內客座率也出現下降，不應迷信春節效應。（1）東航本周公布12月運營數據，與上周的國航和南航驚人地相似，國內航線客座率也出現了幅度1.5%左右的同比降幅，RPK和ASK增速分別為4.4%和6.6%；運力加速釋放和競爭加劇是客座率下降的主要原因。（2）本周航空股的股價表現依然不錯，僅次于航運；我們判斷這兩個周期性子行業主要是市場波動引發的超跌反彈；從基本面來看，目前航空的景氣度處于高位震蕩，2012年客座率和票價有下降風險，并不支持大趨勢上漲行情；另外，由于去年同期油價較低，航空業2011年一季度的業績將會面臨下滑。（3）從過去11年的數據來看，航空業僅在其中6年的春節前10天和3年的春節后10天里取得正的超額收益，因此我們認為航空在節日前后并沒有必然的季節性上漲機會，投資者需謹慎對待。

　　航運行業繼續"涅槃"，等待業績拐點，四季度業績加速下滑；港口主業平穩。維持航運港口行業"中性"評級，相對看好干散貨板塊的"危中有機"，建議關注中國遠洋、中遠航運，推薦唐山港。（1）近期BDI屬于異動而非常態，主要受異常天氣和季節性雙重因素疊加影響。航運板塊異動非行業基本面因素能夠解釋，建議保持謹慎。（2）航運業四季度業績加速下滑，預計2011年全行業實現凈虧損94.4億元，同比下降168%；4季度全行業虧損34.6億元，同比加速下滑。重點公司四季度同比下降261%，全年同比下降173%。（3）預計2011年港口行業實現凈利125.2億元，同比增長4%；4季度實現凈利29.4億元，年內首次出現同比下降。重點公司實現凈利82.8億元，四季度實現凈利18.3億元，業績下滑水平（-21%）快于行業平均-8%，主要系大連港2011年事故較多和上港集團非經因素影響。

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