公路、鐵路、物流行業:物流鐵路業績快速增長

公路行業:重點公司2011年凈利增速為7%,行業增長高于上市公司,政策壓力減緩。2011年1-11月全國公路貨、客運周轉量分別同比增長18.3%和11.3%。重點公司中,大部分車流量增速均低于8%、路費收入在5%-8%之間。我們認為車流量與路費收入增速較低的主要原因在于成熟路段日趨飽和以及經濟增長放緩。預計重點公司2011年全年凈利潤增速達7%,較2010年21%的增速下滑明顯。其中深高速與山東高速增速最高,分別為23%與16%,其余公司增速預計低于5%,贛粵高速可能出現負增長。預計2012年車流量增速為5%-8%,行業政策風險將逐漸消除,但業績放緩的趨勢在一季度仍將持續。維持行業"中性"評級,推薦山東高速600350。

鐵路行業:重點公司2011年凈利增速為16%,客貨運增長平穩,明年提價概率大。

2011年1-11月全國鐵路貨、客運周轉量分別同比增長6.5%和8.5%。公司方面,大秦線全年運量達4.4億噸,同比增長8.7%;廣深鐵路客運全年發送量同比增長7%。

受益于提價以及運量上升,鐵路行業重點公司全年凈利增速達16%;其中,廣深鐵路因城際列車提價業績增長25%,大秦鐵路和鐵龍物流的盈利預測略有調低,主要原因是成本上漲略超預期和地產結算推遲。我們預計隨著CPI 回落,2012年國鐵提價幅度約為5%-10%;由于成本壓力和經濟放緩,一季度業績可能會出現下滑。維持行業"增持"評級,推薦廣深鐵路601333和鐵龍物流600125。

物流行業:重點公司2011年凈利增速為31%,行業持續快速發展,政策仍是未來關注重點。1-11月社會物流總費用和物流增加值分別同比增長18.5%和14.7%,高油價和流動性收縮的情況下運輸費用和利息費用增速顯著。重點公司2011全年凈利增速卻達到31%。主要原因在于倉儲價格的提高、延伸物流服務的拓展以及出售股權、三角套匯等投資收益。我們判斷,2011年是"物流規劃出臺年",而2012年則將是"物流政策落實年"。未來國家可能會出臺降低物流企業用地的土地使用稅、園區物流規劃、鼓勵物流企業并購等具體支持政策。維持行業"看好"評級,推薦建發股份600153和中儲股份600787。

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