物流行業:中報穩健,下半年繼續分化成長

　　營收增長依舊強勁,2季度環比1季度增速有所回落今年上半年物流行業板塊SW 行業整體,營業收入239.44億,同比增長41.89%,高于物流與采購聯合會統計的物流重點企業上半年營收同比增長25.8%,也高于今年上半年中小板整體營業收入同比增速的28.62%,增長勢頭依舊可謂強勁。重點覆蓋的10家上市公司今年上半年共實現營業收入584.90億元,同比增長33.13%。

　　競爭激烈,毛利率繼續走低物流行業毛利率一直處于下降趨勢,從2009年的約11%降到目前的8%左右。雖然近年來國內經濟增長穩定,公路鐵路等基礎設施不斷完善以及電子商務的拉動為物流業發展創造了有利條件,但是物流企業普遍盈利情況并不理想。我們認為,1競爭激烈是毛利率不斷下行的一個重要因素。鑒于行業技術含量不高,客戶選擇多,激烈的競爭讓企業毛利率不易維持。2成本上升不可避免,壓縮企業一定毛利。3倉儲業務毛利率保持能力突出,除中儲股份開展貿易業務稀釋毛利和新寧物流外,其余上市公司毛利率均保持歷史水平,沒有明顯下滑趨勢。行業整體毛利率的下滑,主要是因為輕資產業務毛利整體下滑所致。

　　凈利潤:非經常性損益激增我們重點覆蓋的物流上市企業上半年歸屬于上市公司凈利潤同比增速的47.19%,而上半年營業收入同比增速為33.13%。扣除非經常性損益后,重點覆蓋公司上半年整體實現歸屬于母公司凈利潤13.91億元,同比增長21.20%。下表可見,我們重點覆蓋的10家公司中,有7家扣除非經常性損益后的歸屬于母公司凈利潤同比增速較之前下降。

　　上半年業績基本符合預期,下半年行業整體機會難現,分化發展是主旋律重點覆蓋的10家物流企業中,7家上市公司業績表現符合我們年初以來的預期。怡亞通、恒基達鑫、飛力達則略低于我們之前預期。物流業上市公司業務分化局面并沒有改善,因此分化發展將持續,從上市公司自身也可以看到如此特點。推薦1業績保障性高,資源優勢明顯的中儲股份,2成長性優異,估值優勢凸顯的建發股份。謹慎推薦主業首現轉機的怡亞通。

來源：巨靈信息

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