交通運輸行業七夕特別篇：交運兵法 運籌帷幄

　　航空

　　三季度基本面趨勢向好是估值修復的核心動力，高鐵事故成為股價催化劑。隨著高鐵事故頻發，空鐵競爭的天平正在向航空傾斜，我們已經看到的是航空客流票價的回升，我們無法預測的是高鐵的下一站，當然預期的改變或許只是需要我們重新審視航空的估值水平，我們依然堅持3季度基本面趨勢向好是航空股估值修復的核心動力。

　　行業觀點

　　行業情況（1）6月主業盈利強勁增長。預計6月航空業收入280億元，同比增長19%；利潤20億元，同比下降16%，環比增長6%（若剔除去年航油套保收益則同比增長9%；若剔除匯兌收益和套保則同比增長52%）。（2）國際航線需求明顯回升。6月我國全民航綜合、國內（含地區）、國際和地區的運輸總周轉量（RTK）分別為45.58、29.82、15.76、0.99億噸公里，同比增長4.7％、7.9％、-0.7％和7.0％，環比上升-1.3％、-4.0％、4.2％和-6.1％，總體來說國內增速有所趨緩，但國際航線同比增速降幅明顯收窄，環比大幅回升。隨著國際經濟恢復增長，國際航線有望強勁恢復。（3）航空運力供給嚴格受控。6月底我國民航運輸飛機1657架，同比和環比分別增長10.6%和0.9%，均與5月基本持平。飛機日利用率8.9小時，同比減少0.3小時，環比減少0.1小時。（4）航空運營效率持續提升。6月份客運市場維持高景氣，客座率達到81.8%升至6月歷史最高位，同比和環比提高1、0.5個PT。同時貨運明顯回升，全月綜合載運率達到73.1%，同比和環比提高0.7、0.9個PT。預計6月我國民航客公里票價約0.67元，同比提高8.1%，噸公里收入約5.8元，同比提高10%，票價水平維持堅挺。

　　物流

　　機場鐵路我們從兩個角度關注鐵路股的投資價值，一是資產的盈利能力以及估值水平，強烈推薦大秦鐵路；二是鐵路改革會給哪些公司帶來新的機會，積極關注廣深鐵路，以及鐵龍物流。

　　在油價和價的重打航中報績或大幅低期全年績將臨新客運方面，6月全國鐵路客運量為1.47億人，同比增長0.15%，旅客周轉量為739.35億人公里，同比增長8.64%。貨運方面，全國鐵路貨運量為3.28億噸，同比增長9.35%，貨運周轉量為2501.9億噸公里，同比增長10.99%。四大指標同比增長相較5月基本都有所增長。

　　中國物流與采購聯合會（CFLP發布上半年的物流運行情況。上半年社會物流總額為74.7萬億元，同比增長13.7%，增幅同比回落4.7個百分點。上半年社會物流總費用3.7萬億元，同比增長18.5%。社會物流總費用與GDP的比率為18%，同比提高0.1個百分點。上半年我國物流業實現增加值14360億元，同比增長14.2%，增幅同比回落1.4個百分點。物流業固定資產投資完成額13285億元，同比增長19%，增幅同比回落6.5個百分點，比同期全社會固定資產投資增幅低6.6個百分點。

　　在國內航空市場景氣的背景下，我國機場航空業務持續增長。2011年1～5月全民航50大機場旅客吞吐量同比增長10.8％，飛機起降同比增長5.6％。貨郵方面，受2010年高基數和2011年以來全球經濟表現不佳的影響，貨郵吞吐量同比增長5.9％，增速回落。

　　在CPI維持較高水平和貨幣政策緊縮的前提下，降低物流成本勢在必行，利好物流業的財政政策有望切實推出。我們推薦具有大網絡的大物流股，估值相對較低，盈利穩定增長，商業模式蛻變的紅籌國企，看好建發股份、中儲股份、外運發展。對于專業物流，建議關注業績有保障的且具備跨行業擴張優勢的專業型物流公司，看好飛力達、保稅科技、澳洋順昌。

　　在經濟滯漲的情況下具有抗通漲和防御的雙重特性。我們推薦業務規模快速增長并存在資產注入和收費標準上調預期的上海機場，以及中長期受益海西三通和空域瓶頸逐漸打開的廈門空港。

　　航運

　　港口公路運雙壓下，運股業于預，業面一輪的大幅下調，盡管當前估值已近歷史底部，股價下跌空間有限。但中報期間的悲觀情緒可能導致股價超跌，建議近期繼續觀望，3季度可重點關注集運和多用途的反彈機會。

　　五部委發布“關于展開收費公路專項清理工作的通知”。從基本面上看，不少高速公路的收費權限在30年內，符合政策要求，基本不會被縮短收費年限。但這一政策會影響市場對公路版塊的信心，公路股估值整體下降。目前公路版塊估值處于3年來的歷史低位建議長線資本選擇具有優質資產的東部上市公司獲得較高股息率。

　　1-6月份，全國港口共完成貨物吞吐量44.2億噸，同比增長13.4%，其中集裝箱吞吐量7770萬TEU，同比增長13.1%，相比金融危機前（2008年1-6月份，17.4%，2007年1-6月份，24.7%）回落明顯。

　　港口

　　公司業績增速與港口貨物吞吐量增速相關度很強，港口估值受港口的長期成長性、整合預期和外貿形勢影響。我們推薦估值較低、產能充裕和受益長江流域承接產業轉移的上港集團，若三季度美國經濟出現強勁復蘇，可配置集裝箱業務彈性較大的深赤灣、鹽田港。

　　散貨-本周BDI跌4.5%至1264點，其中BCI、BPI、BSI分別跌5.0%、1.6%、0.9%。沿海綜指跌2.5%至1345點，秦皇島至上海、廣州煤炭運價分別為43元/噸（-2元/噸）、51元/噸（-1元/噸）。油輪-BDTI跌1.6%至721點，BCTI漲0.9%至684點，VLCC中東-日．本WS值跌4.0%報48點。集運-SCFI漲0.4%至1013點，美西跌1.5%報1585美元/FEU，歐線止住今年以來連續下跌態勢漲0.6%報1097點6月全國公路客運總量為26.18億人，同比下降3.39%，旅客周轉量為1342.71億人公里，同比下降0.98%，貨運量為23.53億噸，同比增長0.98%，公路貨物周轉量為4367.74億噸公里，同比增長6.62%。
　　
來源： 興業證券研發中心

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