交通運輸行業：航運仍處大周期底部

　　2011年上半年，三大航運子行業運價均出現明顯下滑，期內BDI、BDTI和CCFI均值同比分別下降56.6%、18.1%和7.8%。

　　受高油價、日本地震、歐債危機、美國房地產市場持續低迷以及失業率居高不下等因素影響，集運市場復蘇情況低于預期，船東提價計劃一再推遲；同時，1-5月我國港口集裝箱吞吐量增速也從2010年的19.4%回落至13%的常態水平。

　　受宏觀緊縮政策影響，我國鐵礦石下游需求以及進口逐漸放緩，1-5月份鐵礦石進口量累計同比增長8%，而港口庫存則不斷攀升。預計未來在需求以及去庫存的雙重壓力下，我國鐵礦石進口將繼續疲軟，影響干散貨市場需求恢復以及我國港口鐵礦石吞吐量增速。

　　煤炭方面受國際煤價上漲以及澳洲洪災影響，1-5月我國煤炭進口同比下降17%，而在火電需求旺盛的推動下，前4月港口煤炭吞吐量增長18%。預計未來隨著國內外煤炭價差縮小以及我國降低煤炭進口增值稅等政策出臺，我國煤炭進口有望恢復增長。

　　受運價和成本雙重壓制，航運業公司業績較2010年面臨下滑，股價也大幅調整，目前主要A股航運公司2011年市盈率和市凈率估值為31倍和1.6倍，H股估值為14倍和0.8倍，市凈率均處于歷史相對低位，股價下行空間已不大，我們看好主要經營集裝箱航運業務的中海集運（A+H）。A股主要港口公司2011年市盈率和市凈率估值為21倍和1.9倍，H股估值為14倍和1.4倍，估值水平相對合理，建議關注募投項目陸續投產并逐步步入收獲期的寧波港601018,股吧，以及設施瓶頸即將打通、估值偏低的唐山港601000,股吧。

來源：和訊股票

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