交通運輸：物流行業政策終出臺 看好評級

此次促進物流業發展的政策確是最有針對性和最具備操作性的2004 年出臺的物流政策，其初衷是通過改善物流各個環節中的行政體制，破除當時“煤電油運”等瓶頸行業對中國經濟發展的阻礙，提高經濟運行效益。

而2009 年國內出臺的《物流業調整和振興規劃》則將側重點主要放在拉動物流需求方面，通過對物流基礎設施的投資建設，從而使得中國經濟擺脫金融危機的泥潭。而此次出臺的物流促進政策，則是直接將重點放在調整物流企業的差額稅收和運輸與倉儲營業稅率統一、加大對物流企業融資等真正阻礙物流行業發展的瓶頸上。

倉儲業務與運輸業務的營業稅統一將有利于相關上市公司。目前，物流公司的運輸業務執行3%的營業稅，而倉儲、代理等業務則執行5%的營業稅率，在實際操作中給企業帶來較多不便。本次政策明確了統一運輸、倉儲營業稅率的方向，按照我們對2010 年年報的數據，若倉儲營業稅率下調到3%，中儲股份EPS 將能夠出現4%左右的增厚，而新寧物流的增厚將達到16%，恒基達鑫和保稅科技的增厚在2%左右。

在政策推動的大背景下，擁有核心競爭力和快速擴張能力的物流企業有望成為中國的“UPS”。目前，中國物流行業依然還處于剛走出起步階段的積累期，除了快遞等少數幾個細分子行業之外，其他行業的集中度非常低，競爭激烈，利潤微薄。從海外物流企業成長的過往經驗看，最重要兩點是核心競爭力與快速擴張能力。隨著國內物流行業的發展，集中度進一步提升，而具備核心競爭力和快速擴張能力的企業將能夠獲得更多市場，屆時物流行業中也將涌現中國的“UPS”，給投資者帶來良好回報。

在此次《促進物流業健康發展工作》出臺的背景下，我們建議短期關注受益明顯，且估值不高的中儲股份（未評級）、長期關注搭建全國供應鏈平臺的怡亞通（未評級）。

來源：東方證券 作者：楊寶峰

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