海運行業：地震影響散貨市場 集運量升價未漲

　　本周海運市場：集運市場量升價未漲，散貨運價下跌本周受日本地震和海嘯影響，海運各細分市場都受到不同程度影響。不過在災后，應急供應品、水、食品和建材等需求會上升，反而將刺激部分新增需求；此外，部分日本損耗產能可能轉移，比如鋼鐵、汽車、電子等，海運運輸格局會發生一些新的變化。我們認為，短期地緣政治局勢及自然災害不會阻礙全球經濟繼續恢復增長的大趨勢。集運和特種船運輸需求上升趨勢仍將維持不改變；不過短期油價高企對盈利構成壓力。

　　本周，集運市場整體需求回升，但各航線表現有所分化。歐美等遠洋航線市場運價繼續下行；日本等近洋航線上調附加費，運價有所上漲。隨著華南沿海城市開工率不斷回升，貨量將陸續回升。1季度是全年運價的低點，同時承壓高企的油價，預計1季度集運公司總體盈虧持平。

　　干散貨市場，日本大地震和海嘯影響capesize運價，BDI結束了連續兩周上行走勢，開始下調。

　　油輪市場，日本原油進口港并無停頓，但近一個月內日本工廠大面積停產，煉油廠無法快速消化進口原油，對長期運價形成壓力。本周中東-日本航線VLCC運價回落。

　　國內沿海散貨市場，大秦線為期一個月的檢修將于3月下旬開始，催生短期內儲煤需求，各主要航線運價上漲。

　　推薦公司：中遠航運、上港集團、中海集運中遠航運：（1）日本區域業務占公司總收入比重接近10%，不過后續中國、韓國等國家鋼材、汽車、設備可能對日本損耗產能形成替代，特別中國本土，反而有利于公司攬貨，可以更大程度受益。（2）中國過去15年是享受普通人口紅利的時代，未來15年是享受工程師的人口紅利。工程師紅利帶來的是中國制造產業的升級，推動中國設備出口，未來多用途船需求將呈現穩定上升甚至階段性的爆發增長。（3）半潛船市場滯后于經濟復蘇，高漲的油價以及新一輪鉆井平臺維修、更替高峰的來臨，將推動半潛船市場迎來下一個高峰。公司5萬噸半潛船初期仍以打品牌為主，積累超大型平臺運輸經驗，為市場全面復蘇打基礎、做準備。（4）公司在2010-2012年發展重點在于低價造船，優化船型。

　　未來公司船舶結構明顯優化。未來單艘船的載重噸明顯提高，單位載重噸成本降低，單位載重噸收入增加。盈利能力及抗市場波動風險的將明顯提高。（5）短期的擾動（日本地震、利比亞）不會也不可能改變中國經濟結構轉型的大趨勢，公司從事的運輸業務同經濟全球化以及中國未來產業發展的方向完全契合，全球基建、能源的建設和開發將隨著經濟的復蘇和增長持續旺盛，特種船大周期向上。短期負面因素對股價的沖擊提供長期買入機會。

　　上港集團：（1）1月公司吞吐量創歷史單月新高，雖地震影響短期吞吐量，但之后很快恢復正常，預計3月份吞吐量可增長約10%。（2）吞吐量的自然增長及提價可覆蓋收購洋山2-3期對利潤的攤薄；公司豐富的土地和地產儲備可為業績提供彈性，業績超預期概率大。（3）公司向控股股東定向增發價格為4.49元，該價格為股價提供足夠安全邊際。

　　中海集運：1季度全年運價低點及油價高點，1季度全年業績低點，預計盈虧持平。2011年市場總體供需平衡，但結構變化，總體上運價難以在2010年基礎上上漲。不過我們預期2011年供需改善，行業大周期向上。

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