鐵路貨運價看漲2011年有望上調10%

　　 鐵路行業是我國目前還未進行市場化改革的最后一個壁壘。目前中國鐵路運價的制定和調整受國家管制，計劃經濟體制下公益性為主的指導思想導致中國鐵路運價嚴重偏低。雖然價格幾經上調，但目前中國鐵路主要大宗貨物運價在0.05元-0.10元/噸公里，而公路主要大宗貨物運價在0.5-1.0元/噸公里，鐵路貨物運價僅相當于公路運價的1/10。

　　 - 受運價偏低影響，2009年中國鐵路行業收入為5522億元，稅后利潤為27億元，凈利潤率僅為0.5%，遠低于美國、加拿大鐵路公司平均10%~15%的凈利潤率水平；而近10年來整個中國鐵路行業的平均ROE（凈資產收益率）只有0.30%左右，不僅遠低于美國、加拿大鐵路公司平均10%~15%的ROE水平，甚至不及銀行活期存款利率。

　　未來隨著中國鐵路市場化改革的逐步推進，中國鐵路運價將長期看漲，鐵路行業的投資回報率也將逐步回升至正常水平。

　　我們認為2011年普貨運價有望上調10%，電氣化附加費存在上調動力。

　　受油價上漲影響，預期2011年鐵路普貨運價有望再次上調10%左右。2010年以來，受國際油價持續上漲驅動，柴油出廠價已經從2010年年初的6360元/噸上漲至6980元/噸，漲幅10%，粗略測算油價上漲將增加鐵道部燃料成本48億元左右，影響凈利潤36億元左右。

　　在電價持續上漲的背景下，鐵路電氣化附加費征收標準也存在上漲動力。鐵路電氣化附加費已經連續10年未進行調整，而過去10年電價已經累計上漲了50%左右。目前鐵路電氣化附加費征收標準為——貨物途經電氣化路段時，按噸公里收取0.012元的電氣化附加費，我們預期未來鐵路電氣化附加費上調的幅度將會較大。

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