中海發展船隊快速擴張

11月23日中海發展公告，公司定購了四艘18萬載重噸級散貨船，總價為14.4億元；公司在9月28日也發布了定購新船的公告，定購了12艘4.8萬噸級散貨船，總價為25.5億元，公司今年在散貨船上的投資達到40億元左右。

渤海證券馬哲峰表示，公司耗費巨資新造散貨船，資產負債率將提升，但公司具有的央企資金優勢將使其在資產負債水平上存在的風險較小。公司可能更著眼于長遠的實業考慮，從30年運營跨度上來考慮船隊擴張。

沿海遠洋散貨船同時擴編

中海發展此次定購的四艘18萬載重噸散貨船，總價為14.4億元，分析人士認為此種價格是標準的市場價格，18萬載重噸的散貨船將主要用來遠洋貿易運輸。公司認為，根據統計數據及預測，未來幾年我國進口鐵礦石和煤炭數量仍將持續上升，公司新造18萬噸級散貨船具有較強的市場適應性，按目前的市場租金水平測算具有良好的經濟效益，長期前景看好。

公司此前定購的12艘4.8萬噸級散貨船，則主要是用來擴大沿海煤炭運輸船隊規模，公司闡明12艘船舶皆為沿海遠洋兼營型，可以在沿海煤炭和進口煤炭領域互相調劑使用。據了解，隨著沿海航運市場的放開，沿海煤炭運輸市場競爭加劇，公司在沿海干散貨運輸市場特別是煤炭運輸市場占有率不斷下降。

東海證券張輝表示，沿海散貨運價此前創下新高，對公司明年的合同定價有積極影響。但公司在沿海的市場份額卻在不斷下滑。

資產負債率攀升

公司兩次訂造新船所耗費的資金高達40億元左右。從公告來看，公司25.5億元散貨船采取分進度支付的方式，船款分別按各船的造船進度分五期支付，每期分別支付各船船款的20％。另外四艘散貨船也采取此種支付方式。

盡管分期支付部分緩解了公司的資金支付壓力，但整體支付的資金量也對公司的貨幣資金形成考驗。根據公司發布的三季報，前三季度公司的貨幣資金僅為11.62億元，公司貨幣資金呈逐漸縮減的態勢。與之相對照的是，公司的負債總額卻不斷攀升，公司2007、2008和2009年年報顯示的負債總額分別為74.4億元、83.8億元和122.9億元，公司2010年三季報的負債總額則達到154億元，比2007年翻了一倍。

在負債率大幅攀升情況下大舉建造新船，公司的底氣來自大股東在財務上的支持。公司今年兩次向大股東借款，在3月26日公告了3年期13億元的借款，在11月19日公告了1年期10億元的借款，僅此兩項借款金額合計就達到23億元。

大舉借款造船會造成何種影響呢？渤海證券馬哲峰分析，做實業和做資本的想法是有差距，做資本更多側重于短期的負債率和盈利水平等，而做實業則考慮更為長遠，更多的是從內部收益率的角度去測算投資收益。

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