干散貨航運和集裝箱航運均實現盈利

中國遠洋今年上半年實現凈利潤34.5億元人民幣，下同，超出預期。集裝箱運價大幅回升，接近2008年同期的水平；干散貨運價也同比大幅上升39%。我們預計今年全年公司可實現凈利潤63.6億元。我們按2010年預測每股凈資產和1.8倍目標PB對公司估值為每股HKf9.80，維持“優于大市”評級。

集裝箱航運業務經營利潤率達到5%上半年集裝箱航運業務經營利潤為10.1億元，經營利潤率已經高于2008年同期和2007年同期。上半年集裝箱運輸量295萬TEU，同比增長25%。第二季度國際航線集裝箱運費1040美元/TEU，接近2008年同期的水平。

干散貨航運經營利潤率達到19%上半年干散貨航運經營利潤為31.2億元，經營利潤率仍然大大低于2007-2008年高峰期的水平。上半年干散貨運輸量僅小幅增長8%，但平均運價回升39%至120元/噸。

退訂大部分超大型散貨船，在鐵礦石運輸業務方面更趨謹慎截止2008年末，公司訂造了9艘超大型散貨船，總運力為268萬載重噸。截止今年6月末，公司已經退訂其中7艘，余下2艘將于今年內交貨。

上調盈利預測我們輕微下調公司2010年集裝箱運輸量預測，但提高集裝箱運價預測；輕微上調2010年干散貨運輸量預測，但下調干散貨運價預測。于是我們上調公司2010年凈利潤預測至63.6億元。2011-2012年盈利預測也相應調整。

維持“優于大市”評級我們按2010年預測每股凈資產和1.8倍目標PB對公司估值為每股HKf9.80，維持“優于大市”評級。

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