港口行業：波折中復蘇 區域發展與行業整合

　　2010年1-5月港口貨物吞吐量表現持續向好。據交通運輸部水運局的統計快報，受世界經濟貿易不斷恢復以及中國經濟持續升溫等因素影響，5月份，中國港口貨物吞吐量完成5.6億噸，同比增長13.1%。其中，外貿貨物吞吐量2億噸，同比增長12.9%；內貿貨物吞吐量3.6億噸，同比增長13.3%。

　　集裝箱業務分析：歐元區債務危機影響或滯后顯現。4月份PMI出口訂單指數和今年春季廣交會成交情況均顯示短期出口訂單仍保持高位，我們預計三季度出口增長仍將高位運行，但更遠期的走勢可能由于歐洲債務危機和國際市場信貸緊縮的影響有所回落。同時，貨幣和信貸市場條件的惡化將導致國外進口商難以取得貿易融資。此外，人民幣近期對新興市場貨幣明顯升值，也有可能對新興市場的出口產生負面影響。

　　散雜貨業務分析：下半年增速回落，全年個位數增長。依據招商證券鋼鐵、煤炭和石化行業的研究判斷，我們預計全年港口礦石、煤炭以及油品業務的吞吐量增速為7-9%。然后，受制于宏觀政策的調控以及固定資產投資增速的放緩，下半年散雜貨港口的吞吐量增速將會回落。

　　區域經濟振興與港口資源整合是行業發展主題。類似區域經濟振興規劃的政策性綱領的出臺能對區域經濟乃至該地區的港口業的盈利產生立竿見影的重大影響。然著眼長遠，作為物流樞紐的港口，又著實與腹地和區域經濟的發展息息相關。港口業的所謂“長期成長性”難言樂觀，而鄰近區域內的港口業務資源的整合和轉型趨勢值得關注，這也似乎符合產業發展的經典規律。

　　重點關注：粵富華9.53,0.03,0.32%000507：珠西區域振興，承接產業轉移，推進港城一體化開發模式和港口物流等主業的轉型，強烈推薦。日照港6.09,0.04,0.66%600017：煤炭南通道等集疏運體系持續完善、腹地經濟受益城鎮化加速且鋼鐵產能向區域集中，長期前景看高一線。深赤灣000022：歐元區債務危機影響滯后顯現，2010年盈利具有較高確定性，外延擴張之門開啟。

來源：招商證券

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