電商物流行業：縱橫看電商 模式之爭花落誰家

　　面對強大對手，亞馬遜走差異化道路。在成立之初，就面臨強大實體零售的競爭，但是它另辟蹊徑，從差異化入手，先做可數字化的產品，這正是電子商務的優勢所在。后做不可數字化的產品，逐漸蠶食傳統零售的優勢領域。

　　亞馬遜抓住零售本質，領跑美國電商業。流通環節中，效率提升才是核心競爭力，亞馬遜緊緊抓住這一本質，以IT 為驅動，大力投資重資產的倉儲系統。

　　在電商領域，公司不僅甩開了被稱為“印鈔機”的輕資產模式的EBay，而且甩開了“水泥+鼠標”的沃爾瑪。

　　中國天然是電商發展的沃土。中國網絡零售占社銷總額比例已經超過美國，2012 年達到6.3%，2013 年高達8%。原因主要是：（1）經濟地理結構和勞動力因素決定中國物流極限成本可以很低；（2）中國傳統零售業尚不發達，給新生業態很大發展空間；（3）中國流通領域的低效性，讓直銷模式優勢明顯。

　　據阿里研究認為，到2020 年中國網絡零售市場規模將高達10 萬億，與之相關領域將迎大的投資機遇。

　　具備線上平臺和線下物流優勢企業將在激烈競爭中脫穎而出。對比京東模式和阿里模式的研究，我們認為深入滲透到倉儲物流業務的企業將具備若干優勢：（1）能通過倉儲系統獲取大數據；（2）能夠通過倉儲系統優化，形成供應鏈優勢，最終形成高效的顧客需求響應和成本優勢；（3）僅僅通過顧客訪問量獲取的平臺優勢雖然強大，但是寓居于平臺的供應商形成的粘性不足，滲透到倉儲物流環節，大大提升了對供應商的粘性，讓商業模式更加穩固。

　　投資建議：基于上述分析，我們認為具備線下物流資源優勢的企業往往能夠后來居上。海博股份（生鮮電商）和歐浦鋼網（鋼材貿易）分別具備線下的倉儲和配送能力，在早期發展會較慢，而且最終能夠形成護城河，歐浦鋼網目前估值較高，于是我們強烈推薦目前估值較低的海博股份。我們也看好跨境電商發展帶來的跨境空運物流業務，典型代表如外運發展。

來源: 招商證券

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