三季度資金面無憂 政策利率暫難下調

　　2021年的第一次降準于15日實施。專家提醒，穩健貨幣政策取向未變，“不搞大水漫灌”態度堅決，降準是“呵護”不是“溺愛”。此外，機構人士認為，三季度資金面基本無憂，政策利率近期下調可能性不大，貸款市場報價利率(LPR)是否松動更值得關注。

　　“呵護”而非“溺愛”

　　15日是此次降準的實施日，也是4000億元中期借貸便利(MLF，俗稱“麻辣粉”)的到期日，還是7月這個傳統稅收大月的納稅截止日。全面降準的到來將有力地彌補流動性缺口，呵護流動性平穩。

　　此次降準超出市場預期，引發的討論異常熱烈。中金公司固收研究團隊表示，降準消除了市場對后續流動性可能收緊的擔憂。

　　業內人士解釋，降準釋放的流動性具有面廣、量大、價低、期限長等特點，通常可顯著增加銀行體系可用資金，且有利于平衡流動性分布，從而增強流動性穩定性，改善流動性預期。盡管就短期而言，降準釋放的資金中相當部分會被MLF到期、稅款清繳、政府債券繳款等暫時吸收，但仍有助于改善金融機構資金期限結構、降低資金成本，增強流動性穩定性和可預期性。

　　“三季度資金面基本無憂。”中金公司固收研究團隊預測，7月資金價格受繳稅等事件的擾動會減弱，波動性會降低；稅期過后，伴隨財政支出，資金將重新釋放，形成中長期流動性的補充。

　　不過，“呵護”而非“溺愛”。我國貨幣政策“不搞大水漫灌”態度堅決，“合理充裕”非過度充裕。央行貨幣政策司司長孫國峰強調，此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作，穩健貨幣政策取向沒有發生改變。

　　公開市場操作利率難下調

　　降準過后，會否“降息”？市場人士認為近期政策利率“降息”可能性不高。華泰證券固收研究團隊開展的調查顯示，93%的受訪投資者認為15日公開市場操作利率不會下調。

　　華泰證券固收首席研究員張繼強稱，央行一再強調穩健的貨幣政策取向未變，可能意味著不會下調政策利率。

　　值得注意的是，有觀點認為，15日可能操作的MLF等政策利率大概率不動，但20日公布的LPR有可能會動。中信證券固收首席分析師明明表示，此次降準疊加存款定價機制優化可降低銀行負債成本，即便MLF利率不下調，也可對LPR下行形成較有力的推動。

　　“自LPR改革后，兩次全面降準均帶動報價的算術平均值下行。”明明建議加大對下周LPR報價的關注。但光大證券銀行業首席分析師王一峰認為，此次降準不足以驅動LPR下行，后續是否下調要看銀行負債成本下降的累積程度。

　　貨幣政策“以我為主”

　　2021年第一次降準落地，那么，還會有下一次降準嗎？

　　“下一步中國貨幣政策將堅持以我為主、穩字當頭，堅持正常貨幣政策，堅持貨幣政策的自主性。”孫國峰13日在國新辦舉行的新聞發布會上說。

　　平安證券首席經濟學家鐘正生認為，此次全面降準釋放了鮮明的政策信號：支持實體經濟行穩致遠是當前貨幣政策的主要目標，貨幣調控并不急于收緊。此外，他補充說，降準還彰顯我國貨幣政策“以我為主”的定力和空間。

　　在“不急轉彎”“以我為主”的背景下，未來繼續降準的可能性不能完全排除，關鍵將取決于經濟金融形勢的變化。“降準可能不是一次性的，需根據國內經濟增長動能和跨境資本流動形勢相機抉擇。”鐘正生說。

　　華泰證券固收研究團隊的調查顯示，對于下次降準的時點，近半數投資者表示“看不清”。“央行會倍加珍惜‘子彈’，是否再次降準要關注有無基本面觸發因素。”該團隊點評。

　　轉自：中國證券報

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