估值優勢疊加盈利改善 A股底部特征漸顯

　　近段時間以來，A股市場出現較大幅度回調，成交量萎縮，市場信心低迷。業內機構和人士普遍認為，當前市場已經具備較為明顯的歷史底部特征，伴隨著國民經濟的回升向好，上市公司盈利增速預期不斷改善，當前市場位置機遇大于風險。

　　底部特征漸顯

　　進入8月以來，受到內外部一系列因素影響，A股市場整體表現低迷。Wind統計數據顯示，8月以來的13個交易日中，上證指數、深證成指和創業板指分別累計下跌了3.87%、4.82%和4.01%，市場成交額則從7月31日的1.1萬億元萎縮至目前的7000億元左右。

　　但業內機構指出，無論是縱向來看還是橫向對比，當前A股市場均具備較為明顯的估值優勢。華鑫證券研究顯示，截至8月11日，上證綜指的PE（TTM）為12.94倍、深證綜指為35.52倍、創業板指為31.25倍，分別處于39.50%、47.20%和3.20%的歷史估值分位數。上證綜指的PB（TTM）為1.34倍、深證綜指為2.46倍、創業板指為4.51倍，分別處于14.30%、16.20%和30.40%的歷史估值分位數。相比之下，同期標普500、道瓊斯工業指數和納斯達克指數的PE則分別為24.40倍、26.16倍和39.16倍，分別處于83.50%、90.50%和79.10%的歷史估值分位數。

　　中金公司表示，當前A股市場已具備較多偏底部特征。近期交易情緒明顯降溫，較多指標顯示市場已經處于歷史偏底部時期。具體來看，在估值方面，截至8月16日，滬深300預期市盈率已跌至9.6倍，對應股權風險溢價重新接近歷史均值上方1倍標準差的水平，處于歷史偏低位置；創業板指預期市盈率跌至20.7倍，約處于歷史7%左右的分位。在市場成交方面，近期市場日成交額再度跌破7000億元，對應自由流通市值換手率低于2%，同樣為換手率歷史偏底部水平。此外，年初至今較為強勢的領域如TMT板塊出現補跌現象，也為歷史底部時期常見特征。

　　“當前市場估值已經處于歷史底部。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，以滬深300為例，當前市場估值已經遠低于歷史均值。另外，從基金發行、成交量等方面來看，當前市場也呈現出較為明顯的底部特征。

　　Wind統計數據顯示，按照基金成立日計算，今年5、6、7月的股票型基金發行份額分別為122.38億份、99.39億份、148.70億份，單只基金的平均發行份額則分別僅為4.53億份、3.98億份、5.76億份，已經處于歷史冰點。按照公募基金“好發不好做，好做不好發”的歷史經驗來看，基金發行冰點往往也意味著市場底部的到來。

　　盈利增速預期改善

　　上市公司是資本市場的基石。從上市公司的盈利增速預期來看，機構普遍認為，今年下半年A股上市公司盈利有望出現明顯改善，這為市場的改善提供了基本面的支撐。

　　從半年報業績來看，華西證券研究指出，取上市公司中報預告凈利潤上下限均值，結合已披露業績快報/中報盈利數據，截至8月15日，滬深兩市可比公司上半年凈利潤增速為-5.5%，第二季度環比增速為17.4%。分板塊看，主板、創業板、科創板上半年累計凈利潤同比增速分別為-6.2%、-7.4%、6.2%，第二季度環比增速分別為15.2%、-28.5%、35%。從行業來看，第二季度建筑材料、石油石化、交運、電子、軍工等行業業績環比改善明顯，線下出行、大宗消費、公用事業等細分領域同時實現同比、環比正增長。

　　該機構指出，上半年中國規上工業企業利潤累計增速為-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6個百分點。根據過往經驗，A股非金融企業盈利增速與工業企業利潤增速趨勢基本趨同，考慮到內需修復緩慢、逆全球化等擾動因素，預計A股的盈利修復呈現U型磨底特征，全A盈利向上的拐點或于四季度前后到來。

　　川財證券首席經濟學家陳靂則對記者表示，從中報的預披露情況來看，不少行業的上市公司還是實現了業績的正向增長，尤其是跟消費相關的板塊。下半年，隨著穩增長政策陸續出臺，一些受政策利好推動的行業有望筑底回升，一些周期類行業和消費類行業基本面也有望持續改善。

　　國金證券首席策略分析師張弛認為，在市場環境方面，2023年下半年消費復蘇將由弱轉強，制造業或加速回升，同時出口具備一定韌性，疊加房地產風險逐步化解，國內經濟將有望進入被動去庫存的加速復蘇階段，A股利潤增速或將于2023年一季度筑底、二季度提速，下半年出現明顯改善。

　　機構認為“機遇大于風險”

　　估值優勢疊加上市公司盈利預期的持續改善，機構普遍認為，伴隨著穩增長政策的持續落地，當前市場已經處于底部區域，市場機遇大于風險。

　　國家統計局日前表示，7月份，國民經濟持續恢復，高質量發展扎實推進。但也要看到，世界政治經濟形勢錯綜復雜，國內需求仍顯不足，經濟恢復向好基礎仍待加固。8月16日召開的國務院第二次全體會議則指出，我國經濟運行總體回升向好，為實現全年目標任務打下了良好基礎。要堅持穩中求進工作總基調，堅定信心、保持定力、奮發作為，精準有力實施宏觀調控，強化各類政策協調配合，在攻堅克難中不斷推動經濟運行持續好轉、內生動力持續增強、社會預期持續改善、風險隱患持續化解，在固本培元中加快塑造高質量發展新優勢。

　　中金公司認為，7月底召開的中共中央政治局會議釋放明確的穩增長信號，并強調“活躍資本市場，提振投資者信心”，近期各部委積極采取措施落實會議精神。近日召開的國務院第二次全體會議提出“大力提升行政效能”，要求各部門“強化全局觀念”，并且強調落地成效。在當前經濟形勢下，各部門配合協同加強，有利于解決我國經濟發展中面對的困難挑戰，進一步促進政策出臺落地。當前資本市場已經計入較多偏謹慎預期，估值、情緒和投資者行為也呈現較多偏底部特征，企業盈利底部逐漸顯現，結合政策層面積極化解當前的主要矛盾，當前市場機遇仍大于風險。(記者 吳黎華 北京報道)

　　轉自：經濟參考報

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