2024年收官在即，多家外資機構發布2025年中國股市展望。“超配”“正收益”等關鍵詞顯示出外資對中國資產的積極態度。
在具體配置方面，外資認為有四大方向值得重視：除了消費與科技創新獲長期看好之外，還有兩個新主題受到關注，即并購推動第二增長曲線、市值管理與股東回報改革。
在資金動向方面，海外上市的部分中國股票ETF近期獲資金大幅凈流入，并且看漲期權買入現象頻頻出現。
預期中國股市正回報
截至目前，貝萊德、高盛、摩根士丹利、瑞銀、施羅德投資、摩根資產管理等機構關于2025年中國股市展望報告均已出爐。總體而言，外資機構對中國資產明年的表現較為樂觀。
其中，貝萊德于12月4日發布“2025年全球投資展望”，對中國股市觀點為戰術性超配，并表示中國股市相對發達市場具有估值吸引力。
瑞銀“中國股票市場2025年展望”稱，國內政策應對、低基數、散戶資金流入以及公司治理改革等因素有望推動中國股市在明年獲得正回報。目前，A股市場的整體市盈率在經歷反彈后已接近5年均值水平，預計2025年MSCI中國指數上漲約5%。更為積極的財政政策和國內房地產市場企穩將是重要的催化劑，民營經濟信心的持續恢復和更多“耐心資本”入市有望抬升市場的估值中樞。
摩根資產管理也在近日發布的“2025長期資本市場假設”中表示，預計未來10至15年中國股市的預期年化回報率為7.8%（以美元計），如以人民幣計價，長期的年化回報預測值為6.6%，這里也隱含了人民幣兌美元長期升值的預期。報告認為，未來企業利潤率有望提高，同時中國股市蘊含著豐富的投資機遇，主動管理可以幫助投資者實現超額回報。
施羅德投資在“2025年全球股市展望”中表示，中國的經濟和股市將繼續對政策保持敏感。中國股市現在有了更強有力的政策支撐，政策可能會進一步推動市場走強，并且當前的市場位置相對有利——外國投資者仍未充分配置中國市場，國內投資者持有的現金余額較高。
“中國仍然是一個重要的投資機會。”美國金瑞基金（KraneShares）高級策略師安東尼·薩辛12月6日發表觀點稱，盡管存在短期挑戰，但中國在創新、消費和被低估行業方面仍具有增長潛力。
投資方向受關注
綜合多家外資觀點，消費與科技仍是2025年看好的兩大主流方向。
高盛在“2025年亞洲展望”中表示，2025年中國的增長將轉向國內需求（不包括住房）。摩根士丹利也在2025年中國經濟展望中表示，未來增量政策有望更傾向消費領域以及充實社會保障福利。
安東尼·薩辛認為，在可預見的未來，中國將繼續受到消費、城市化和創新驅動。投資者應該關注與中國長期愿景和目標一致的公司和行業，包括互聯網、清潔技術、醫療保健、消費以及半導體等。
值得一提的是，貝萊德基金在2024年12月的權益投資策略中提到，積極看好多元消費崛起和傳統消費估值切換的投資機會，人工智能（AI）驅動硬件投資和軟件應用的投資機會以及高股息資產的投資機會。
并購和市值管理等新話題也受到外資關注。瑞銀表示，2025年A股投資主題包括：更強有力且更明確的政策寬松受益者、科技創新加速、并購推動第二增長曲線、市值管理與股東回報改革。
在中國資產方面，瑞銀看好高股息品種以及具備基本面支持的成長板塊。其中，互聯網是首選行業，同時看好教育、消費股和A股TMT行業。針對A股市場，瑞銀在戰術上看好受益于充裕市場流動性以及政策利好的行業，如電子、家用電器、通信、國防軍工和保險。
布局已悄然展開
一個重要信號是，近日，外資已通過各種形式布局中國資產。
富途數據顯示，12月2日至6日，2倍做多滬深300ETF-Direxion（CHAU）一周資金凈流入額超1340萬美元，這是繼10月上旬之后該品種再次出現資金單周凈流入。該杠桿ETF兩倍做多滬深300指數。截至12月6日，該ETF的資產規模上升至3.54億美元，創出新高。
其中，12月2日，有超過20萬份2倍做多滬深300ETF-Direxion看漲期權被買入，該期權允許持有者在明年5月中旬之前的任何時候以每份15美元的價格購買2000萬份該ETF。該品種日常交易量較少，突然涌現單日大筆交易較為罕見，因此引發了市場關注。
此外，3倍做多富時中國ETF-Direxion（YINN）也在11月29日和12月6日出現了較大規模的看漲期權買入。該杠桿ETF于12月6日上漲3.39%，周漲幅4.43%，為連續第二周上漲。資料顯示，3倍做多富時中國ETF跟蹤的指數是富時中國50指數，該指數代表了在港交所交易的市值最大的50家中國公司。
在過去幾個月，外資對中國股票ETF的配置變動較大。今年9月底到10月份，外資大幅流入中國股票ETF，但在11月份又出現了流出。有觀點認為，相關中國股票ETF近期突然出現大量看漲期權買入，或預示著外資對中國資產情緒的再度升溫。（記者 王雪青）
轉自：中國證券報
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