供應過剩貨幣收縮，鐵礦石價格回調仍未到位

　　去年12月份以來，進口鐵礦石價格持續緩慢下降。截至2月8日，青島港62.5%紐曼粉礦的價格降至860元/噸~870元/噸，比2013年12月初下降了60元/噸，降幅約為6.5%。中國鐵礦石價格指數自1月2日開始按日發布以來，到2月8日，進口鐵礦石價格指數從492.82點降至448.39點，降幅達到9.0%；進口鐵礦石62%品位干基粉礦平均到岸價格由133.11美元/噸下降到121.11美元/噸，下降了12美元/噸。同期，普氏指數也持續下跌，除了1月23日出現短暫回升以外，其他時間一直處于下行階段，累計下跌幅度約為7.4%。

　　本輪礦價回落更具持續性

　　去年第四季度，很多投行和礦山企業紛紛發布報告，看低今年的鐵礦石價格。其中，高盛預計鐵礦石價格可能在2014年下跌15%，瑞銀預計2014年鐵礦石均價將降至110美元/噸，摩根士丹利預計2014年鐵礦石價格將低于120美元/噸；力拓、淡水河谷、昆巴等鐵礦石生產商均預計2014年鐵礦石價格將進一步下跌。

　　2013年，鐵礦石價格曾經跌至110美元/噸然后反彈至130美元/噸，但今年與去年明顯不同，鐵礦石市場的外部環境發生了巨大變化，下行顯得更加平穩，也將更有持續性。綜合來看，導致鐵礦石價格下行的原因主要有以下幾個方面：

　　從宏觀經濟層面來看，美聯儲量化寬松政策（QE）的逐步退出是引導大宗商品價格回調的主要因素。近年來，美聯儲先后數次施行量化寬松政策，超發的貨幣使大宗商品價格產生了相應的“貨幣寬松溢價”。據估算，這種“溢價”至少占價格構成的10%。隨著美聯儲QE的逐步收縮，包括鐵礦石在內的大宗商品市場將逐漸擠出這種溢價，由此產生價格下調的要求。去年12月份以來鐵礦石價格持續下跌，正是在去年底美國將QE規模由每月850億美元縮減至750億美元的背景下發生的，與大宗商品整體價格的下行壓力直接相關。1月28日，美聯儲會議決定將每月資產購買規模從750億美元縮減至650億美元，意味著美國正在加速退出量化寬松政策，大宗商品的“量化寬松溢價”將進一步被擠出。

　　從供需層面來看，去年下半年，由于環保壓力和化解產能過剩政策的陸續實施，我國粗鋼和生鐵產量明顯下滑，鐵礦石需求有所下降。2013年12月份，我國粗鋼日均產量為201.1萬噸，比2013年6月份下降了6.7%；生鐵日均產量為176.5萬噸，比2013年6月份大幅下降9.2%。同期，鐵礦石供應卻明顯增長。由于大量新增產能于去年下半年投產，力拓、必和必拓、淡水河谷三大礦山的產量均同比增長，且處于歷史高位。三大礦山最新公布的數據顯示：去年第四季度，力拓的鐵礦石產量達到7040萬噸，同比增長6%，發貨量達到7240萬噸，同比增長8%；去年第四季度，必和必拓的鐵礦石產量為4887萬噸，同比增長16%，去年下半年的產量達到9782萬噸，同比增長19%，創該公司歷史最高紀錄；去年第三季度，淡水河谷的鐵礦石產量達到歷史次高水平，達到8589萬噸，同比增長2.3%。需求和供應的此消彼長使鐵礦石價格積累了較大的下行動力。

　　從市場運行情況來看，鋼廠采購始終不溫不火，雖然也進行了春節前的補庫，但采購力度明顯小于往年。從港口庫存來看，2013年11月份和12月份，我國的鐵礦石進口量分別高達7784萬噸和7338萬噸，均處于高位，導致鐵礦石港口庫存快速增長。截至2月8日，港存鐵礦石總量已經達到9630萬噸，比2013年10月份增長了近2000萬噸，比2013年的最低點增長了3000萬噸。充足的庫存給鐵礦石價格施加了較大的下行壓力。

　　從短期來看，除了上述因素外，南半球的氣候變化、企業補庫的需求和市場的炒作心態，可能對鐵礦石價格形成支撐，從而引發礦價短期反彈的風險。鋼鐵企業短期內仍要謹慎采購，維持低庫存戰略，防范價格風險。

　　礦價背離鋼價和海運費難持久

　　當前，與鋼材價格、海運價格、其他大宗商品價格、美元指數相比，鐵礦石價格均處于異常高位。無論從金融屬性還是產業屬性來看，鐵礦石價格進一步下降都是大勢所趨。

　　從去年6月份鐵礦石價格降至年內低點并開始反彈起，礦價和鋼價走勢就出現了明顯的背離。2013年6月2日，鐵礦石現貨價格達到當年低點。當天，青島港62.5%品位紐曼粉礦的價格降至800元/噸，隨后開始快速反彈，到2013年8月15日已達到970元/噸，兩個半月的漲幅達到21.3%。同期，直徑16毫米螺紋鋼的價格由3578元/噸下降至3548元/噸。此前，鐵礦石價格與鋼價相比雖然易漲難跌，但至少仍保持同漲同跌的大致走勢。這一規律在去年下半年被完全打破。很多鋼鐵企業的鐵礦石采購人員表示，現在已經很難通過鋼材價格來倒推鐵礦石采購成本了。

　　與此同時，高度相關的礦價與海運費走勢也出現了明顯的背離。波羅的海干散貨運價指數（BDI）在去年12月12日達到2337點的高點之后，開始快速回落，2014年2月6日已降至1092點，降幅超過50%。同期，鐵礦石價格降幅僅為6%。海運費是進口礦價格的重要構成部分。BDI指數的快速大幅下跌，意味著鐵礦石海運需求和活躍度出現明顯下降，海運費成本也將大幅下跌。

　　此外，從與石油價格、美元指數的歷史對比來看，當前鐵礦石價格也處于異常高位，回調將成為大概率事件。

　　供應過剩將進一步加劇

　　從供求關系來看，鐵礦石需求增速下降將是大概率事件，鐵礦石供應今年將增長，從而使供應過剩的情況進一步加劇。

　　從鐵礦石需求的角度來看，全球鋼鐵消費增速不會明顯提高。國際鋼鐵協會發布的最新預計顯示，2014年，全球鋼鐵需求量將達到15.23億噸，增幅為3.3%。該機構預計，發達經濟體將整體回歸正增長，而中國2014年的鋼鐵需求增速將放緩至3.0%。值得關注的是，2013年全球粗鋼產量增速為3.5%，但高爐生鐵產量增速高達7.7%。由于中國的廢鋼使用量相對較低，2014年，隨著中國粗鋼產量增速的下降，全球高爐生鐵產量的增速也將有所下降，鐵礦石需求增速將相應放緩。

　　從國內鋼鐵生產情況來看，隨著化解鋼鐵產能嚴重過剩矛盾和大氣污染治理的相關措施進一步展開，我國粗鋼產量增速將下降，鐵礦石需求增速也會相應下降。根據中國鋼鐵工業協會的預計，2014年，我國粗鋼產量將達到8.1億噸，表觀消費量將達到7.5億噸，增幅將降至3.1%左右。

　　從鐵礦石供應來看，供應增長的速度遠高于需求增速。近年來，國內黑色金屬礦山的固定資產投資保持較高增速，其形成的產能已經充分釋放。去年8月份以來，國產鐵礦石原礦月產量始終保持在1.3億噸以上，全年產量達到14.5億噸，同比增幅接近10%。即便是在2013年12月份鐵礦石價格有所下跌的情況下，國產原礦產量仍然保持在1.3億噸以上，顯示出在當前價格下，國產礦產量增長的勢頭不會放緩。

　　國際礦山方面，隨著大量新項目的投產和達產，力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG的產量增速將明顯提高。去年第四季度以來陸續投產的新項目將在今年達到設計產量，由此帶來的供應增量將達到1億噸。例如，力拓皮爾巴拉項目的采礦和運輸能力將在2014年下半年達到設計產能2.9億噸；必和必拓的紐曼項目將在2014年上半年增加1600萬噸產量，下半年再增加1000萬噸。根據摩根士丹利的預計，2014年，力拓、必和必拓、FMG由此新增產量將分別達到3400萬噸、3800萬噸、4000萬噸，澳大利亞其他礦山的新增產量將達到1300萬噸；淡水河谷新增產量將達到1000萬噸，巴西其他礦山的新增產量將達到1800萬噸。

　　今年，四大礦山將投入運行的新項目將形成9000萬噸以上的生產能力，屆時鐵礦石供應過剩的情況將進一步加劇。從目前的投資進度來看，力拓哈默斯利項目預計將增加2700萬噸產能；必和必拓新開發的吉姆布萊巴項目即將投產，形成3500萬噸產能；淡水河谷原計劃于去年上半年投產的塞拉萊斯特項目、圖巴朗VII球團項目，以及計劃于今年上半年投產的大瓦爾任項目都將推遲到今年下半年投產；FMG的奇切斯特項目將于今年下半年投產，從而使該公司的年產能達到1.5億噸。

　　同時，來自俄羅斯、哈薩克斯坦、蒙古國等地的鐵礦石供應也會出現增長，將使我國西北和東北地區鋼鐵企業的鐵礦石供應更加寬裕。此外，印度、印尼、伊朗等國家雖然出臺了一些限制原礦出口的政策，但其鐵礦石在我國進口量中所占的比例較小，不會對供應量產生較大影響。

　　綜合來看，短期內，由于與鋼材價格、BDI指數、石油價格、美元指數的背離，再加上美國加速退出量化寬松政策的影響，以及庫存高企帶來的壓力，鐵礦石價格將維持小幅下跌的走勢。今年下半年，如果礦山新增產能如期投產，而國內粗鋼產量增速如預期回落，那么鐵礦石市場供應過剩的情況將進一步加劇，從而推動鐵礦石價格的新一輪下跌。

來源：中國冶金報

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