成本壓力難抑行業景氣，乳制品明年成長清晰確定

　　“無論是從行業景氣度、股價表現還是上市公司業績增長率來看，乳制品行業都是今年食品飲料板塊中表現最好的子行業。”一位分析師稱。

　　業界認為，盡管受到上游原奶價格上漲限制，但伴隨原料壓力逐漸緩解，在行業景氣不減及政策推動下，明年仍舊是乳制品行業的“大年”，乳制品將是食品板塊格局最清晰、成長確定性最強的細分子行業。

　　成本壓力或緩解

　　在液態奶領域，下半年以來，“奶荒”和“漲價”成為關鍵詞。

　　三元股份宣布自12月起將上調部分牛奶產品價格，加權平均漲價幅度為8%；光明乳業也自12月1日起上調牛奶等四個品類的產品價格，加權平均調價幅度約為8%-9%；伊利、蒙牛也表示將通過調整產品價格來應對原奶價格持續上漲的現狀。

　　乳制品產量增速在今年7月出現較大回落后，9月首次出現負增長，10月產量恢復增長。業內認為，夏季乳制品產量增長放緩，跟國內奶源緊張有關。

　　由于供需失衡，今年以來原料奶價格大幅上漲，下半年漲幅加速擴大。據農業部定點監測，11月第4周采集日為11月27日內蒙古 、河北等10個奶牛主產省區生鮮乳平均價格4.03元/公斤，比前一周上漲1.0%，同比上漲20.3%。

　　原奶價格上漲給下游乳企帶來明顯成本壓力，使乳企今年三季度業績出現放緩跡象，對其四季度業績形成壓制。三元股份預計受原輔材料價格上漲影響，公司2013年凈利潤可能有較大虧損。

　　業內人士表示，明年原奶成本壓力將大幅緩解，成本下降將直接利好下游乳企，在行業成本出現拐點、企業產品結構升級加速背景下，明年乳制品行業景氣仍然較高，龍頭企業業績也將出現明顯改善。

　　農業部新聞發言人日前表示，隨著后期恢復新西蘭奶粉進口，以及規模奶牛養殖廠生產能力的逐步釋放，預計明年春節后，我國奶源緊張情況將有所緩解，價格也將趨于平穩。

　　奶粉業容量提升

　　對奶粉行業而言，今年是絕對的政策“大年”。5月31日國務院常務會議部署加強嬰幼兒配方乳粉質量安全工作，隨后國務院辦公廳轉發九部委關于進一步加強嬰幼兒配方乳粉質量安全工作的意見，此后，工信部也多次“吹風”提振奶粉行業信心，引導、推動奶粉行業并購重組。

　　盡管工信部牽頭的奶粉行業并購重組細則至今尚未出臺，但蒙牛收購雅士利、圣元收購育嬰博士等事件預示著奶粉行業的并購大幕已經開啟。根據工信部此前的安排，爭取用2年時間，形成10家左右年銷售收入超過20億元的具有自主知識產權的知名品牌和國際競爭力的大型企業集團，將行業集中度提高到70%以上。

　　奶粉行業另一個政策紅利是單獨二胎政策的放開。有分析師認為，以每年新生兒較2012年增長9%-19%的速度，同時考慮奶粉喂養比例上升因素，預計國內嬰幼兒奶粉市場的增量約為10%-20%。據AC尼爾森數據，2012年中國奶粉市場銷售額約385億元，這意味著每年國內嬰幼兒奶粉市場擴容量約為40-77億元。

　　“單獨二胎”政策放開后，具有渠道下沉優勢的國產奶粉品牌有望獲得更多市場蛋糕，因為中小城市生育意愿遠大于大城市，奶粉消費增量更大。長江證券認為，我國國產品牌奶粉由于其區位和價格優勢在三四線城市和鄉鎮的市場占有率遠高于進口品牌，因此國產品牌將在本次拐點式增長中享受更大份額。

　　海通證券分析師趙勇也認為，二胎放開加上奶粉整合將是四季度以及明年乳制品行業的核心催化劑，盡管受到上游限制，但乳制品是食品板塊格局最清晰、成長確定性最強、也是市值最大的細分子行業，長期享受估值溢價。

來源：中國證券報

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