四季度GDP增速回調風險正在加大

　　一如此前市場預期，中國在三季度取得了7.8%的年內最高GDP增速。但由于基期因素和9月數據的回調，四季度GDP增速回調風險正在加大。

　　投資帶動經濟增長

　　國家統計局日前公布的數據顯示，前三季度GDP同比增長7.8%，比上半年回升0.2個百分點；規模以上工業增加值三季度增長10.1%，比上半年加快0.8個百分點；投資、消費、出口等關鍵指標都有些回升；發電量也用高增長證實了三季度經濟回升的真實性。

　　前三季度，投資是推動經濟增長的最大力量。資本形成的貢獻率較上一季度又有回升，主要來源于基建投資和民間投資的恢復。

　　數據顯示，前三季度，中國不包括電力、熱力、燃氣及水的生產與供應基礎設施投資48403億元，同比增長25.1%。民間投資在前三季度達到196611億元，增長23.3%，顯示民間經濟仍有很大活力。

　　國家統計局新聞發言人盛來運在解讀三季度數據時表示，投資的變化來自國家的一系列宏觀調控政策提升了企業的投資信心。

　　盛來運表示，國務院及時創新宏觀管理方式，明確調控區間，這對引導社會預期、增強企業的發展信心產生了積極的作用。企業的信心增強，社會預期穩定，就愿意簽單，愿意擴大投資；另外從一季度開始黨中央、國務院有序地圍繞調結構、穩增長、促改革推出了一系列政策措施，為經濟平穩運行注入了新的動力和活力，有利于激發民營企業的投資活力。

　　同時，國家所執行的加大棚戶區改造，加大環境保護的力度，以及“寬帶中國”等促進信息消費政策，都有利于調動和激發內需潛力，從財政投入方面刺激了投資增長。

　　四季度回調風險加大

　　三季度數據的良好表現，大部分源于7、8兩月的強勢增長。到了9月，中國經濟數據開始出現回調。工業、投資和消費數據較8月增速均有所回落。基建投資最為明顯，9月同比增速比8月下降了超過10個百分點，其中又以交通基礎設施投資增長下滑最甚。

　　光大證券的分析師徐高認為，基建投資增速走低，傳遞出了一些穩增長政策力度減弱的意味。首先目前基建投資的資金來源有所趨緊。基建投資獲得的信貸支持在9月減弱，這折射出決策者對地方政府債務膨脹的警惕；二是中央政府投資項目增速仍然處在低位。

　　考慮到這兩個偏負面的信號，再結合近期很緊的財政政策態勢，徐高擔心三季度經濟穩增長政策力度可能會有所減弱。

　　野村證券中國首席經濟學家張智威也認為，中國經濟的回暖可能就到此程度了，三季度數據可能已經觸頂了。原因是近幾個季度中國經濟受到了投資支出上漲的推動，這是不能持續對經濟增長提供動力的。

　　很多市場將9月數據看作一個短期小拐點的信號。

　　徐高認為，在宏觀數據中已經看到了越來越多表明復蘇動能下降的信號，預期四季度GDP同比增速會小幅下滑至7.5%。

　　高盛高華的經濟學家宋宇也預計，四季度GDP同比和環比增速分別將降至7.6%和8%左右。這意味著2013年全年GDP增速為7.6%，略高于7.5%的政府年度目標。

　　盛來運也指出，去年四季度經濟增長基數會對今年四季度同比增長產生一些變化，經濟繼續上行確實有些壓力，但是總體來講，中國經濟保持平穩運行是一個大概率事件。

　　未觸調控上下限

　　在經濟平穩增長的同時，價格已經給當前調控帶來了一定的干擾。

　　一方面，9月CPI已經超過了3%，PPI降幅也在收窄；另一方面，房價正加速上漲，可能會給地產調控政策帶來壓力。

　　徐高認為，如果地產調控政策保持不變，地產行業應該還是一個逐步向上的態勢。但地產調控政策的不確定性也正在加大。

　　地方對于經濟續增的擔憂仍然存在。日前官方披露的一些地方分析中，一些省份擔心經濟面臨經濟指標增速回落，企業生產經營仍然未走出困境，保持消費較快增長的動力不足，資金籌措依然困難，財政收支平衡壓力較大等問題。

　　但政策不確定性還暫時未能觸發政府調控的上下限。根據政府此前定下的上下限目標，通脹遠未達到3.5%的年度目標紅線，而三季度外出就業的農民工人數增長了3.1%，比上半年數據要更高一些，就業也暫時不在擔心之列。

　　國務院國資委研究院研究員胡遲表示，即便年內最后幾個月數據略有抬升，全年物價維持在3%的平均增長水平應該沒有太多的問題。由于沒有觸發上限，按照政府高層所定的政策導向，就不會釋放貨幣增量，而是會更好地用足貨幣存量。（汪時鋒）

來源：第一財經日報

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