完善能源期貨品種創新，為原油期貨上市探路

　　繼國債期貨、動力煤期貨之后，期貨市場又一新品種石油瀝青期貨合約10月9日在上海期貨交易所正式掛牌交易，這不僅是全球首個石油瀝青期貨品種，同時也意味著我國石油能源期貨序列再增一個新“成員”。

　　業內專家普遍表示，作為全球首個瀝青期貨，以及與原油期貨緊密相關的品種，瀝青期貨成功上市，發揮期貨市場功能，有利于現貨市場的穩定運行和健康發展，對增強我國瀝青產業在國際上的定價影響力、為現貨企業提供風險管理工具、優化瀝青產業結構、服務國家基礎設施建設、完善我國石油化工期貨序列、提升我國在亞太乃至全球石油類商品的市場影響力都有著深遠影響。更重要的是，作為原油的下游相關品種，瀝青期貨的誕生還將承擔為原油期貨探路的重任。

　　瀝青產業鏈迎來避險利器

　　“從掛牌首日的交易情況看，首批掛牌的8個上市合約累計成交34.8萬手，盤后持倉超過7萬手，顯示出投資者對瀝青期貨的投資熱情較高。”接受本報記者現場采訪的業內人士表示，對于國內期貨市場來說，石油瀝青期貨并不只是為普通投資者提供了新的投資品種，其對于瀝青產業鏈企業的意義更為重大。

　　資料顯示，我國是瀝青生產和消費大國，由于瀝青與原油價格關系緊密，近年來國際和國內石油石化市場價格波動劇烈，給我國瀝青生產、流通企業的生產經營帶來了巨大的影響。

　　“根據統計顯示，過去6年瀝青的消費量累計增長了57%。由于消費特點的影響，石油瀝青的需求有明顯的淡、旺季之分，比如北方地區，工程的施工往往集中在幾個月，短時間內需要大量的產品，如果沒有風險管理工具，相關業者就需要承擔較大的價格波動風險。”國泰君安期貨分析師表示，瀝青期貨品種的推出一方面有利于滿足國內瀝青企業套期保值需求，幫助下游行業規避價格風險實現穩健經營，另一方面也有助于改善舊的定價模式形成公認的參考價格，促進上游企業合理安排生產計劃。

　　“目前中國涉及瀝青的主要避險工具是新加坡的燃料油紙貨，”上海石油產品貿易行業協會秘書長劉錫三表示，但目前與新加坡紙貨燃料油聯動密切的瀝青品種較少，且多為進口瀝青，占國內瀝青消費量85%以上的國產瀝青目前尚無套保渠道，市場迫切要求推出石油瀝青期貨合約予以滿足。上期所推出瀝青期貨，正好可以彌補這一缺憾，豐富了相關企業對沖價格波動風險的手段，實現穩健經營。

　　在業內專家看來，石油瀝青期貨推出后，有望為瀝青行業提供一個更清晰的價格風向標，使價格更公開、透明，通過期貨市場綜合反映瀝青及原油市場情況變化，為瀝青生產、貿易、消費企業提供一個風險管理的工具，滿足企業的套期保值需求。

　　為原油期貨上市引路領航

　　多位接受本報記者采訪的專家表示，由于瀝青期貨在交易、結算、交割、風控及規則設計方面與原油期貨具有相似之處，瀝青期貨的上市也將對日后的原油期貨上市起到先導作用，為國內石油價格市場化推進和我國能源期貨市場石油序列期貨品種的推出積累經驗。

　　由于原油期貨涉及到匯率、外匯監管和國家能源戰略，因此在原油期貨上市方面，監管層相對謹慎。而石油瀝青期貨上市，有助于為我國成品油市場進一步改革，推出成品油期貨合約積累經驗。

　　上期所有關負責人介紹說，瀝青是原油的下游品種，價格受到原料價格影響，長期看與國際原油價格呈現一定的聯動關系，其上市將有助于為原油期貨上市起到先導的作用。　

　　據介紹，目前中國證監會已同意上期所在自貿區內籌建上海國際能源交易中心股份有限公司，承擔推進國際原油期貨平臺的籌建工作。“交易所將積極貫徹政策精神，在自貿區既定的法規框架內，近期抓緊落實上海國際能源交易中心股份有限公司的注冊工作，加快推進原油期貨國際平臺的建設。”上期所有關負責人也表示。

　　據業內人士透露，原油仿真交易已經運行三個季度，上市條件逐漸成熟。“盡管國際化的原油期貨上市需要相關的市場準入、外匯稅收以及海關等政策提供配套，但隨著上海自貿區的運轉，開展原油期貨交易已無障礙，上市應已不遠。”專家表示，通過國內期貨市場與國際市場的套利機制影響國際油價，將我國的需求因素正確反映到國際市場價格波動的趨勢中去，這對我國爭取國際石油定價權具有重要的作用，同時與石油戰略儲備的相互配合，必將大幅提高我國應對價格波動風險、保障能源安全的能力。

　　服務于產業和國民經濟發展

　　“除了探路原油期貨，石油瀝青期貨的合約規則設計在標的選擇、交易單位設置以及交割等方面的創新也體現了順應產業發展趨勢，為產業服務的目標。”分析人士表示，一是作為全球首個瀝青期貨品種為探索全球范圍內新的瀝青定價模式奠定基礎。二是在合約標的和交割方式上也實現了多個創新。如標的方面，作為合約標的的70號A級道路石油瀝青，是目前應用最廣泛，最符合發展趨勢、標準化程度高的產品。交易單位設定為10噸/手，也是為了保證合約規模與使用者的現貨貿易習慣相匹配。在交割環節結合瀝青貿易消費的特點，采用廠庫交割和倉庫交割相結合的實物交割方式，同時規定用于實物交割的石油瀝青必須是交易所注冊的商品，既減少了買方參與交割對不確定性的擔憂，又將市場中不利于產業發展的企業及品牌排除在外，易于樹立品牌標桿，強化品牌意識，用市場化的方式加快經濟改革步伐，淘汰過剩產能，改善產業結構，實現換代升級。

　　目前屬于石油煉制產品的只有燃料油期貨合約。較少的石油煉制期貨合約品種使得我國相關企業無法對其面臨的自身價格風險進行有效的對沖。瀝青期貨合約的推出無疑將會進一步完善豐富我國能源與化工期貨市場，特別是考慮到瀝青是石油煉制產品，主要用在道路、橋梁等基礎設施建設領域，瀝青期貨合約的推出為交易參與者提供了更多策略選擇，有助于相關企業分散風險，改善經營狀況。

　　當然，專家也表示，國內外期貨市場的經驗表明，一個期貨品種從上市到成熟并發揮其功能是一個逐步培育的過程，石油瀝青期貨也會經歷這樣一個過程，不可能一蹴而就。石油瀝青企業參與期貨市場也需要時間來了解、熟悉和掌握其中的規律和技巧，更需要在實踐中不斷提高利用期貨市場的水平。

來源：金融時報

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