3月匯豐中國制造業PMI初值為51.7，溫和復蘇延續

　　2013年3月，匯豐中國制造業PMI初值為51.7，高于上月的50.4，產出指數為52.8，高于上月的50.8，均為2個月以來最高。我們點評如下：

　　PMI基本確立經濟短周期企穩回升態勢。3月匯豐中國制造業PMI初值為51.7，絕對值高于歷史同期51.4的均值，并且已經連續5個月在臨界值上，表明制造業回暖態勢明顯。PMI指數回升有需求復蘇支撐，具有一定可持續性，但仍存產能過剩問題，在需求未有顯著回升的情況下，磨產能階段將延續，市場將緩慢淘汰高成本產能，這一過程將比較長。

　　PMI指數環比回升幅度顯著高于季節性因素，顯示復蘇動能仍然維持一定力度。3月PMI環比回升1.3個百分點，強于季節性因素。歷史數據顯示，2006-2012年，3月匯豐PMI環比平均上升0.1個百分點。PMI連續5個月處于榮枯線之上，回升幅度也強于季節性，均顯示制造業趨暖。

　　從分項指標來看，需求與產出雙雙回升。3月新訂單指數在2月的低位顯著回升，推動PMI指數反彈，顯示需求企穩回暖的可能性較大。其中，新出口訂單指數低于新訂單指數，表明內需復蘇程度好于外需。PMI指數回升建立在需求回暖的基礎上，其可持續性較強。內需溫和復蘇將在未來數月助力中國經濟復蘇，而1月、2月出口增速均超出預期，顯示外需最差的時刻已經在去年過去。前瞻地看，OECD領先指標和制造業PMI指數暗示全球制造業周期底部很可能已經過去，外需有望延續復蘇，但在全球經濟大放緩背景下，改善幅度可能相對有限。

　　產出指數大幅回升2個百分點至52.8，為近兩年來次高，且連續5個月保持在榮枯線上，表明制造業生產保持較快增長。供求雙雙回暖，推動積壓工作指數重新回升至榮枯線之上。高于榮枯線上，表明生產不能完全消化新訂單，PMI指數回升具有一定的可持續性。

　　過去三年企業投資形成較大產能，導致目前產能過剩問題比較嚴重，為了攤薄折舊成本和財務費用，企業需要維持一定的生產規模。工業品價格一旦上漲，企業產量可能很快增加，供給增加將再次壓低工業品價格，而當產品價格下跌時，由于部分企業的高成本邊際產量，導致供給增速回落，供需再次平衡，產品價格趨穩。今年2月PPI環比上漲0.2%，顯著低于過去十年2月上漲0.4%的均值，表明產能過剩仍壓制工業品價格。

　　前瞻地看，制造業擴張有需求支撐，經濟短周期復蘇可延續。但在需求未出現大幅回升的情況下，磨產能階段仍將延續，工業品價格出現反復。

來源：中國證券網

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