七大路徑力推企業降杠桿 市場化債轉股啟動

　　□加快完善全國中小企業股份轉讓系統，研究股轉系統掛牌公司轉板創業板相關制度，規范發展服務中小微企業的區域性股權市場，同時要進一步發展壯大證券交易所主板，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設

　　□鼓勵保險資金、年金、基本養老保險基金等長期性資金按相關規定進行股權投資，有序引導儲蓄轉化為股本投資

　　□嚴禁將“僵尸企業”、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為市場化債轉股對象，鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股

　　高企的企業杠桿率及其潛在的隱患亟待解決。國務院近日印發《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》（以下簡稱《意見》）及其附件《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，這被視為我國防范和化解企業債務風險的重要文件，也是推進供給側結構性改革的重要舉措。這一頂層設計的出臺，為逐步破解企業降杠桿難題描繪了清晰路線圖。

　　國新辦昨日專門就此組織了發改委、財政部、人民銀行、國資委、銀監會五部委相關負責人召開新聞發布會，回應市場關切。根據《意見》，降杠桿將遵循市場化、法治化原則，強調政府不承擔兜底責任，但要履行國有企業出資人職責，《意見》同時明確了包括企業兼并重組、發展股權融資以及目前關注度最高的市場化債轉股等七大降杠桿途徑。

　　七大途徑推進企業降杠桿

　　近年來，我國企業杠桿率高企，債務規模增長過快。發改委副主任連維良在國新辦發布會上說，在國際經濟環境更趨復雜、我國經濟下行壓力仍然較大的背景下，一些企業經營困難加劇，一定程度上導致債務風險上升，并存在沿債務鏈、擔保鏈和產業鏈蔓延的風險隱患。

　　因此，去杠桿被列為供給側結構性改革的五大任務之一，降低企業杠桿率是其中主要內容。連維良說，有關部門從今年年初開始進行了相關政策研究和文件起草工作。

　　最終出臺的《意見》總體思路是，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策取向，以市場化、法治化方式，通過推進兼并重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活存量資產、優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資等七大途徑積極穩妥降低企業杠桿率。

　　具體到企業兼并重組，《意見》支持通過兼并重組培育優質企業，鼓勵企業跨地區開展兼并重組，推動混合所有制改革，向民營資本開放壟斷行業的競爭性業務領域，推動重點行業兼并重組，鼓勵產能過剩行業企業加大兼并重組力度，加快“僵尸企業”退出，加大對產業集中度不高、同質化競爭突出行業或產業的聯合重組。

　　盤活企業存量資產的方式則包括分類清理企業存量資產、盤活閑置資產、加大存量資產整合力度以及有序開展企業資產證券化，支持房地產企業通過發展房地產信托投資基金向輕資產經營模式轉型。

　　依法破產項下需要推進的工作包括建立健全依法破產的體制機制，健全企業破產配套制度，明確要因企制宜，對于“僵尸企業”要依司法程序進行破產清算，對符合破產條件但仍有發展前景的企業，支持債權人和企業對企業進行債務重組。

　　發展股權融資主要包括加快完善全國中小企業股份轉讓系統，研究股轉系統掛牌公司轉板創業板相關制度，規范發展服務中小微企業的區域性股權市場，同時要進一步發展壯大證券交易所主板，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設，創新財政資金使用方式，發揮產業投資基金的引導作用，探索運用股債結合、投貸聯動和夾層融資工具。另外，鼓勵保險資金、年金、基本養老保險基金等長期性資金按相關規定進行股權投資，有序引導儲蓄轉化為股本投資，積極有效引進國外直接投資和國外創業投資資金。

　　完善現代企業制度強化自我約束主要是明確企業降杠桿的主體責任，強化國有企業降杠桿的考核機制；多方式優化企業債務結構則包括推動企業開展債務清理和債務整合，以及通過加快公司信用類債券產品創新以及支持符合條件的企業設立財務公司等措施降低融資成本。

　　在七大降杠桿途徑中，市場關注度最高的是市場化債轉股。《意見》明確嚴禁將“僵尸企業”、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為市場化債轉股對象，鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股。

　　市場化債轉股不是免費午餐

　　為細化和明確具體的實施方式和政策措施，國務院此次同時制訂出臺了《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，作為《意見》的附件。

　　連維良表示，哪些企業可以債轉股，哪些企業不能，這是市場化、法治化債轉股能否成功的一個重要標志。文件既明確了正面清單，也明確了負面清單，這只是政策邊界，不是政府直接定企業，具體的債轉股企業還是由市場主體按照市場化、法治化方式和指導性原則，自主協商確定。此次政府將不干預市場化債轉股的具體事務，包括不得確定具體轉股企業，不得強行要求銀行開展債轉股等。相對應的，此輪債轉股絕不是“免費午餐”，政府不承擔損失的兜底責任。

　　銀監會副主席王兆星在回答記者提問時說，我國銀行業安全、穩健，因此本次市場化債轉股的主要目標不是化解銀行體系風險，更多的是為了降低企業杠桿率和財務負擔，為企業爭取更好的發展空間。他進一步明確，本輪市場化、法治化債轉股債權范圍并非針對不良貸款，也包括正常貸款等。

　　值得關注的是，一度傳聞銀行將是此輪債轉股的主導實施機構，但《意見》明確鼓勵多類型機構參與其中，包括金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等，也鼓勵實施機構引入社會資本，且明確除國家另有規定外，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現，同時支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股。

　　政府要履行好國企出資人職責

　　需要強調的是，雖然此次降杠桿強調市場化、法治化原則，但政府也不是無所作為，政府還要履行好國有企業出資人職責。

　　《意見》明確將從落實和完善降杠桿財稅支持政策、落實產業升級配套政策、嚴密監測和有效防范風險以及更好發揮政府作用等方面營造降杠桿的良好環境，且明確要求發改委、人民銀行、財政部、銀監會等相關部門和單位建立積極穩妥降低企業杠桿率部際聯席會議制度，統籌推進各項工作。

　　以財稅支持為例，財政部部長助理戴柏華說，在降杠桿和債轉股過程中，涉及交易的各個環節，都有相應的稅收政策支持，比如在企業重組方面，規定只要符合一定條件的企業重組，在企業所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等相關的稅收方面都有相應的減免優惠。

　　降杠桿過程中也需要適當的貨幣政策環境。人民銀行副行長范一飛說，貨幣政策如果過度寬松，會造成全社會的債務規模在高位繼續攀升，降杠桿很難實現，如果過緊又可能使經濟增長滑出合理區間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續堅持穩健的基本趨向，保持靈活適度，適時預調微調，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環境。（記者周鵬峰）

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