制造業PMI險守榮枯線 經濟緩中趨穩

　　一季度經濟的回暖更像是一個短暫的反彈，這種反彈在二季度出現回落。中國制造業采購經理指數PMI在二季度的走勢就是例證。

　　7月1日公布的6月份制造業PMI再次回落至50.0%，險守榮枯線，進入二季度以來，這一數據已連續三個月呈下滑態勢。內生動力不足、國際市場疲軟之下，制造業PMI仍然面臨著不小的下行壓力，后續是否會有穩增長政策備受關注。

　　制造業PMI整體數據回落的背后，高新技術、裝備制造等新型制造業增速仍在加快，產能過剩的傳統行業的回落也更為明顯。分析認為，新興產業所占的比重太小，傳統產業占的份額依舊過大，這是中國經濟面臨的最大困難，而這種新舊動力的緩慢轉換，恐將使制造業PMI承受不可避免的壓力。

　　“內外交迫”，制造業PMI險守榮枯線

　　國家統計局7月1日公布的數據顯示，6月份制造業PMI為50.0%，環比微降0.1個百分點，險守榮枯線。

　　在今年2月份之前，制造業PMI曾有7個月處在榮枯線之下，一度探至49.0%的低點，3月份大幅上揚至50.2%之后的三個月則連續回落，至6月份再度踏到臨界線上。

　　國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁在接受21世紀經濟報道記者采訪時稱，當前中國經濟仍面臨著很大的下行壓力，二季度以來，工業生產、訂單等數據都有所放緩，6月份制造業PMI重回榮枯線在其預期范圍之內。

　　牛犁認為，制造業PMI面臨著內外雙重壓力。對內，內生動力不足，最典型的就是民間投資的大幅下滑，后者作為市場中最活躍的經濟成分，其同比增速已從去年的10.1%失速下滑到前5月的3.9%。

　　國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河也表示，國內實體經濟發展動力不足值得關注，據他介紹，6月新訂單指數為50.5%，連續三個月回落；主要原材料購進價格指數連續兩個月大幅回落至51.3%。

　　國際環境也處于深入的調整狀態，牛犁表示，美國二季度經濟增速比一季度差遠了，歐洲和日本的經濟也不容樂觀；而英國脫歐、美國加息、巴西等國的政治動蕩也加劇了經濟的動蕩，外部環境更加撲朔迷離，這會對國內的預期帶來沖擊。

　　統計局數據顯示，6月制造業外貿走勢偏弱，其中新出口訂單指數為49.6%，連續三個月回落，并在6月跌破榮枯線；進口指數為49.1%，比上月下降0.5個百分點，連續三個月位于臨界點以下。

　　交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平向21世紀經濟報道記者表示，總體看當前企業生產仍較為平穩。五大分項指數“兩增三減”，制造業下行壓力仍然較大。

　　其中，同步指標生產指數6月環比上升0.2個百分點，反映了當前制造業生產基本保持平穩；先行指標新訂單指數環比下降0.2個百分點，表明制造業廠商對未來數月形勢較不樂觀；而滯后指標從業人員指數環比下降0.3個百分點，更多折射的是4月企業用工需求整體收縮的情況。

　　民生宏觀管清友團隊認為，就業人員降至47.9%，連續49個月低于榮枯線，用工正在加劇萎縮。近期廣東、重慶等十幾個省市陸續出臺供給側改革方案，隨著去產能的推進，就業壓力將愈加凸顯。

　　牛犁則認為，去產能只是用工萎縮原因的一方面，目前只集中在鋼鐵煤炭等少數領域，制造業企業用工量持續減少更重要的原因還在于，經濟發展前景不確定性較大，影響了企業的生產積極性。

　　逆指標供貨商配送時間指數或許能反映這一判斷。6月份這一數據環比再次上升0.3個百分點，連平認為，這顯示供應商遠沒到“忙不過來”的地步，當前仍有很多企業實際開工率不足。

　　連平進一步指出，6月制造業生產經營活動預期指數繼上月從60.3%降至55.9%后，本月再次下降2.5個百分點至53.4%，這也進一步印證了企業對未來數月生產經營狀況信心不足。

　　動力轉換，新舊產業“冰火兩重天”

　　制造業PMI整體數據回落的背后，不同行業分化正在加速。

　　在趙慶河看來，6月份制造業PMI數據的兩大特征就是：高技術制造業、裝備制造業PMI增長加快，而產能過剩的傳統行業回落則更為明顯。

　　趙慶河介紹，6月高技術制造業和裝備制造業PMI分別為51.3%和51.1%，均比上月上升0.5個百分點，高于制造業總體1.3和1.1個百分點。其中，計算機通信電子設備及儀器儀表制造業、通用設備制造業、電氣機械器材制造業等行業PMI連續處于擴張區間。

　　另一方面，6月高耗能行業PMI為48.2%，比上月下降0.9個百分點，連續兩個月大幅回落。其中，黑色金屬冶煉及壓延加工業PMI為45.6%，比5月下降2.4個百分點，趙慶河認為，這說明去產能效果進一步顯現。

　　牛犁表示，實際上制造業整體還算處于一個平穩的位置，其中產能過剩的行業效率較差、虧損嚴重，壓力比較大；而新興的行業，例如電動汽車產業、無人機、機器人等高新裝備制造產業一直處于快速發展狀態，但是這些新興產業所占的份額太小，而過剩的傳統產業占的份額過大。這一結構問題正是制造業PMI整體承壓，甚至整個經濟承壓的重要原因。

　　“這實際上正是一個新舊動能轉換的過程。”牛犁說，“從增速上看，我們的新興產業增長非常迅速，部分傳統行業的回落可能也并不明顯，但是后者的體量太大了，新興產業的快速增長無法發揮較大作用。例如傳統汽車我們全年銷售2000多萬輛，而新能源汽車只有30多萬輛。”

　　行業之外，不同規模企業的PMI指數也出現了明顯的分化。其特征是大型企業PMI出現階段性回彈，而中小企業PMI的調整仍在繼續。

　　數據顯示，6月大型企業PMI環比上升0.7個百分點回歸51%，連平認為，這與當前物價上行、房地產投資增速回升、基建投資平穩、用電量增長等一系列數據的企穩有關。

　　中型企業PMI6月比上月下降1.4個百分點至49.1%。在連平看來，中型企業多處于大型企業的產業鏈條上，其受大型企業的帶動相對滯后，因而更多反映的是上月大型企業PMI下跌0.7個百分點的效應。

　　小型企業PMI在5月大幅回升2.7個百分點后，6月下降1.2個百分點至47.4%。連平表示，一方面說明小企業的經營環境總體還有待改善；另一方面也折射小企業的穩定性相對較差，更易受環境變化影響。

　　多位受訪專家一致表示，未來PMI的走勢不容樂觀，不排除再度失守榮枯線的可能。而至于是否會有進一步的穩增長政策，各方意見并不一致。

　　管清友團隊認為，近期PMI等一系列數據的放緩是需求側刺激減弱后經濟邊際放緩的表現，4月政治局會議和5月權威人士講話后，政策面明顯減弱了需求側刺激的力度，沒有需求側管理經濟一定會下行。而隨著經濟下行接近底限，需求側刺激會重新出現。

　　該團隊認為，下半年考慮到房地產逐步回落、通脹回落、去產能力度加大、外需不確定性加大等因素，屆時有望出現新的寬松，7月政治局會議前后是一個關鍵時點。

　　牛犁則認為，PMI下降的幅度僅有0.1個百分點，并非一兩個百分點的下降，這是一種溫和的回落，沒有反映“危機”的出現；此外，政策的刺激大多與經濟發展并非同步，而是稍微滯后3-6個月，因而他不認為會有進一步的需求側刺激，而供給側的結構性改革，仍將是長期的發展主題。

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