醫藥生物行業：溫和政策下把握結構性機會

2012年全年經歷了主要以降抗腫瘤藥、免疫抑制劑類等為主的醫保藥品降價;頒布了一系列的限抗政策，取消以藥補醫的公立醫院改革也在加快進程中，泡沫化高估值的醫藥股進行了長時間大幅度的調整，直到毒膠囊等有關藥品質量的出現，預示著政策見底，廣東基藥招標棄“唯低價論”，基藥招標超過10%的藥品的中標價上浮10%，預示著藥品價格的趨穩，2012年5月醫藥上市公司業績增長趨勢良好的狀況下，迎來了一輪醫藥股的投資機會。展望2013年，預計有一系列醫藥政策將有望出臺，醫藥股經過2012年10月深度調整，站在2013年的時間點上，我們認為可以關注業績增長30%以上且動態市盈率20倍的醫藥股可能具備良好投資價值。

投資策略與建議：

化學藥2013年業績有望顯著增長。行政性調價已結束，2012年以來收入波動小，利潤穩步上升，我們推薦：經過公司持續投入有望進入收獲期的恒瑞醫藥、華東醫藥、雙鷺藥業、胰島素業務快速增長的通化東寶、渠道繼續下沉的山大華特，長期看好恩華藥業投資價值，短期來看信立泰利潤仍有望保持快速增長。

中藥板塊仍有潛力：由于限抗、基層放量等因素，中藥行業仍具有較好的成長前景，收入增速有望逐步回升，我們推薦：銷售結構不斷優化的云南白藥、渠道清理完畢的東阿阿膠，資源類片仔癀、中藥現代化領軍企業天士力、OTC品牌企業華潤三九、同仁堂等。

中藥注射劑預計仍將有良好增長。中藥注射劑和一些獨家類獨家中藥品種在基層銷售和抗生素限用的帶動下在2012年實現了快速的增長，我們認為其成長的驅動力仍能在近期持續，因此相關中藥產品的成長性預計仍將在短期內持續。建議關注：昆明制藥、上海凱寶等公司。

醫療服務預計2013年下半年利潤增長恢復。2012年，雖然醫療服務行業整體收入增速依然良好，但由于“黑天鵝”事件和成本因素的影響，整體行業利潤增速下降到12%左右，成長性短期受挫。但我們認為民營資本仍將在差異化醫療服務領域扮演重要的角色，長期前景持續看好，估計利潤增速有望在2013年下半年逐步恢復。建議關注：通策醫療;愛爾眼科增速或在下半年有所改觀。迪安診斷長期前景看好，成長性有望持續。

區域性醫藥商業維持較快增速。雖然各地非基藥招標、醫療器械招標等事件由于種種原因推遲，但是在醫改政策的壓力下，各省醫藥商業的集中度仍然呈現出進一步集中的態勢，大型商業公司的增速依然較快。短期仍可看好區域性的龍頭企業，需要關注的則是醫療器械與耗材的招標進度和新招標方案的變化。我們建議關注瑞康醫藥等區域性龍頭企業。

風險提示：藥品調價風險，行業政策影響。

來源：騰訊

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