新醫改降藥價倒逼藥企轉型升級

在新醫改不斷縱深推進的背景下，國家發改委表示將公布新一輪藥品降價方案，這已是近14年來第30次藥品降價。業內人士認為，已成行業常態的“藥品降價令”主要影響藥品流通環節，對生產企業的利潤“殺傷力”有限，但“降價令”或對藥企轉型升級起倒逼作用。

此前受降價傳聞影響，7月醫藥板塊在大盤屢創新低的局面下曾展開一輪估值修復行情。但8月以來，由于先后傳出發改委、衛生部力挺中藥產業以及財政部公布2012年生物育種、蛋白類生物藥和疫苗、通用名化學藥項目具體獲支持項目等發展利好消息，醫藥股再次出現強勢拉升，醫藥指數5個交易日上漲6.48%。業內認為，隨著8月中報業績密集披露，醫藥股穩定的業績增長或將帶動板塊后期有更好的表現。

虛高藥價頻遭政策“重拳”

解決“看病貴”難題是新醫改的目標之一，而改變“以藥養醫”模式，打擊“藥價虛高”弊病，實行“醫藥分開”和“藥品零加成”等相關的醫改政策，也有力推動了藥品降價的大潮。

“醫藥分開”推動藥品流通領域的改革。2012年7月1日開始，北京、上海、深圳等地的部分醫院率先試點“醫藥分開”，設置醫事服務費并取消藥品加成，為藥品的終端價格調整帶來了空間，如深圳67家公立醫藥機構的次均藥品費用就達到了12.6%的降幅。有業內人士認為，“醫藥分開”壓縮了藥品流通環節，可以切斷醫院層面與醫藥商業公司的不良關系，今后藥品流通中間環節的進一步規范將是行業所趨。

隨著新醫改的深入推進，藥品管理制度也確實在逐步完善。在國家發改委今年3月公布的藥品價格管理注意事項中，加強藥品出廠價格調查和監測工作、加大外資原研藥品等高價藥的降價力度、建立藥品價格動態調整機制等方面得到了進一步強調。相關配套設施，如國家對流通環節價格的控制及電子監管等的實施，也推動藥品利益鏈逐漸透明化。旨在規范藥品流通環節的《藥品流通環節價格管理辦法》已發布征求意見稿，目前也正在醞釀實行中。

藥價直接下調的政策“重拳”不斷。據統計，從1997年10月至今，發改委調整藥價的次數已達29次，其中，2009年新醫改啟動以來，我國藥品經歷了4次降價，平均降幅在14-21%之間。

2009年10月，發改委制定基本藥物基層版最高零售指導價，共307種，其中45%降價。2010年3月23日，發改委公布《國家發展改革委定價藥品目錄》，計劃在1-2年內對抗生素、循環系統、內分泌、激素、神經系統、消化系統等品種分批分次調價。

2010年11月，國家發改委就發布了關于降低頭孢曲松等部分藥品價格的通知，涉及17大類藥品；2011年又分兩次降低了部分抗微生物類、循環系統類、調節內分泌類和神經系統類等藥品的最高零售價。今年5月，國家發改委再對消化類藥品等價格作出大幅調整，平均降幅達17%。截至目前，尚未調價格的包括腫瘤藥、心腦血管藥、免疫調劑類藥物、血液制品等。

而根據中證報報道，國家發改委即將公布新一輪藥品降價方案，涉及品種將包括抗腫瘤藥、血液制品藥物等。此輪藥品降價幅度最大或超過20%。

受此消息影響，此前漲勢喜人的醫藥板塊7月在大盤屢創新低的局面下曾展開一輪估值修復行情。7月25日-31日，醫藥指數在短短5個交易日內下跌6.12%，而同期上證指數跌幅為2.00%；滬深300指數下跌1.81%。

降價“劍指”流通環節或倒逼生產企業轉型

值得一提的是，發改委的“藥品降價令”一般針對“最高零售指導價”，業內人士認為，藥價降低已成行業常態，對生產企業的利潤影響有限，部分品類單一的企業宜開發細分產品，通過豐富產能抵御政策風險。而藥品降價實質“劍指”流通環節，大型醫藥工業公司可以“試水”直接配送等藥品商業領域，構建工商一體化的藥品流通“高速路”。

“我國藥品實行底價包銷制，零售及流通成本高，經過層層利益分割，降價對于藥企的實際影響并不大，政策的主要著力點還在于流通環節經銷商的利潤壓縮上。”中康資訊分析師單濤對記者說。

銀河證券分析師郭思捷在接受記者采訪時則表示，“藥品降價令”主要是擠壓終端價格和實際招標價之間的水分，而真正影響藥企利潤的是出廠價，針對終端零售價的降價政策對生產企業的直接“殺傷力”并不大。

國金證券的分析也印證了這一點。根據國金證券對恒瑞、海正、華東的主要品種進行的分析，上市公司的主要品種容忍降價幅度均在30%以上，按照前三次發改委降價平均15%-20%的降幅，這些品種出廠價受到影響的概率較小。

以本次藥價調整為例，抗腫瘤藥臨床用量大，降價后將對降低醫療費用產生較大影響，而腫瘤藥生產企業受到的負面影響卻微乎其微。郭思捷說，腫瘤藥的出廠價和終端價相差很大，相應的利潤擠壓空間也大，因此降價的影響會稀釋在流通環節中，最終對藥品生產企業的利潤影響很有限。還有業內人士認為，國外藥企對于抗腫瘤藥物的研發生產能力較強，國內企業產品市場份額并不大，因此政策影響并不會廣泛波及國內藥企。

部分產品結構單一的藥企有受降價政策“重創”的風險，但企業的產能升級及細分產品開發也將得到推動。沃華醫藥方面就表示，心可舒片貢獻了公司約九成的銷售收入，藥品降價已成為大勢所趨，但心可舒片一旦降價，公司盈利能力將受到重創。有專家表示，降價將逼著這些企業提煉內功，通過細分產品的開發來分擔政策壓力。

“藥品降價可能進一步形成產業倒逼。”單濤說，比如企業藥企自建營銷隊伍，并“試水”流通領域。事實上，上海醫藥、廣州藥業等大的制藥企業，已經自建有自己的商業流通團隊，打造了融合式工商一體化模式。業內人士認為，工商一體化模式不僅可以降低運營成本，還有助于企業了解市場形態，并據此設計不同的產品組合和市場推廣策略，企業盈利也將得到相應提升。

政策利好、業績增長致醫藥板塊后市場看好

藥品降價、醫藥分開等一系列醫改政策“重拳”頻出也引發了部分擔憂，有人就認為改革成本可能轉嫁給醫藥生產企業，繼而“絆倒”醫藥股。

不過，自8月以來，受國家發改委和衛生部力挺中藥產業以及財政部公布2012年生物育種、蛋白類生物藥和疫苗、通用名化學藥項目具體獲支持項目等發展利好消息推動等利好刺激，醫藥股再次出現一波強勢拉升。截至8月7日收盤，醫藥指數8月累計上漲6.48%，上證指數上漲2.57%；滬深300指數上漲2.40%。其中，主要中藥上市公司香雪制藥上漲6.70%；片仔癀上漲6.56%；太極集團上漲6.31%；康美藥業上漲5.48%；同仁堂上漲4.23%。入圍財政部支持名單的蛋白生物概念上市公司美羅藥業上漲19.92%；華北制藥上漲13.42%；亞寶藥業上漲7.46%。

在新醫改熱點、超級病菌概念拉動行業增速、中藥上市公司抗通脹屬性等因素刺激下，醫藥板塊繼續體現出高增長、高收益特征。

眾祿基金研究中心劉暢認為，醫藥生物行業成長的大趨勢沒有改變，行業業績增速依然很高，良好的業績增長、未來廣闊的市場前景和國家醫改政策的支持等均可以支撐行業高估值。

從已經公布的半年報和業績預告看，醫藥股多數保持了增長。如上周上海凱寶公布第一份醫藥公司半年報，靚麗業績刺激其股價強勢表現。沃華醫藥披露的半年報也顯示，公司上半年營業收入同比增長39.64%，盈利203.23萬元，增幅高達414.1%。

隨著8月中報業績密集披露，業內人士認為，醫藥股穩定的業績增長將帶動板塊后期有更好的表現。

招商證券在研報中表示，在整體宏觀經濟處于尋底過程、醫藥板塊利空政策基本已有預期且估值整體有支撐的背景下，醫藥板塊具有策略性配置價值。短期市場通過“價格調整”這個預期內的政策來消化板塊前期較高的相對漲幅。看好板塊后期表現，建議繼續持有龍頭股。

來源：新華網

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