制藥企業間并購正驅動醫藥市場細分

盡管2011年醫藥板塊因行業政策預期收緊，板塊承壓，全年醫藥股大幅跑輸大盤接近8個點，但受益于人口老齡化帶來的用藥需求增加、醫保制度日漸完善以及資本的投入與推動，醫藥行業仍然以相對確定的成長性吸引資本的關注。

此前公布的2012年1～6月份醫藥制造業數據顯示，收入、利潤維持穩定增長。其中，醫藥制造業實現營業收入7761.4億元，同比增長19.10%；累計實現利潤總額771.9億元，同比增長17.40%。1~6月醫藥行業毛利率為29.33%，較去年同期基本持平。

企業成長是一個動態過程，是通過創新變革、強化管理等手段積累整合促進資源增值，進而追求企業持續發展的過程，只有不斷成長才能給企業帶來希望，給各方帶來更豐厚的回報。或許是受投資界“不要把雞蛋放在一個籃子里”這一至理名言的影響，一些成長競爭力備受贊賞的醫藥上市公司陸續開始展開外延式擴張，分散風險，進而逐利細分市場。

跨界外延擴張

近年，外延式并購已然成為驅動醫藥企業成長的重要一環。

以2011實現營業收入同比增長64.25%的人福醫藥為例，麻醉藥龍頭企業宜昌人福仍是其主要利潤來源——持有67%股份的宜昌人福占公司盈利的70%左右。麻醉鎮痛藥是國家管制領域，只允許1～2個廠家生產同品種原料藥及1～3個廠家生產同品種制劑。麻醉藥品價格也是由政府制定的，現在的價格仍執行2001及2003年的定價政策，未來的降價預期較低。但人福醫藥方面仍表示，將會堅持集團化經營策略，通過產業投資進入更多細分領域。目前，旗下葛店人福在計生藥領域具備優勢，主要從事血液制品業務的中原瑞德增長前景看好，計劃3年內擴產1倍；民族藥為主的新疆維藥成長穩健；國際業務的美國普克近年有望減虧；計劃收購的北京巴瑞是羅氏診斷產品在全國最大的經銷商，將有助其進入醫療器械領域并進一步做大醫藥主業。

立足OTC和健康產品的仁和藥業亦通過并購擴張進軍處方藥市場。據悉，仁和藥業6月底已完成對江西制藥和藥用塑料的收購，2012年全年并表，預計貢獻利潤3000萬元；樟樹制藥和藥都藥業已于4月底完成收購，2012年并表8個月，預計貢獻利潤2700萬元。相關企業產品品種與仁和的產品線進行了有效互補，也為其切入處方藥市場做了鋪墊。

屬于醫療器械范疇的新華醫療，同樣沒放慢外延式擴張的步伐。其2011年年報顯示，全年實現營業收入210,613.21萬元，同比增長56.91%。除原有的醫療器械（醫院感控設備、放射治療設備、潔凈手術室工程等）和制藥裝備（消毒滅菌設備和非PVC軟袋大輸液生產線）兩塊業務保持較快的增長外，并購了北京威泰科（微生物檢測設備及耗材）、上海泰美醫療（骨科器械代理）等公司，報表口徑發生一定變化導致營業收入增速較快。日前，新華醫療公告披露，為進一步增強上市公司的資金實力，支持其豐富產品類別，加快新華醫療生物技術產品布局，增強后續發展動力，新華醫療的控股股東淄博礦業認購新華醫療非公開發行的7,772,600股股票，目的是收購長春博迅75%股權。長春博迅主要生產免疫診斷試劑中的血型檢測試劑，新華醫療藉此進軍體外診斷領域。有分析師指出，預計長春博訊生物2012年的凈利潤有望達到5,000萬元，對新華醫療的業績增厚較為明顯。

成長性頗受業內認可的康美藥業也在成立中醫院后，再次涉足醫療服務產業——與人保集團共同成立健康管理公司，提供健康檢測、健康評估、健康指導、養生保健、就醫服務等健康管理服務；同時，批發銷售滋補類食品、保健食品、中藥材、中藥飲片、保健器械等健康產品。新設公司注冊資本3,000萬元，其中人保資本出資1,350萬元，占45%股權；康美藥業出資1,650萬元，占55%股權。據悉，健康管理公司將充分整合人保集團在客戶資源、渠道網絡上的優勢以及康美藥業在產品和醫療服務上的資源，有效挖掘終端需求信息，提供新的增值服務，尋求迅速打開市場，全面進入大醫療健康產業。

內生核心增長

市場分析人士指出，創新和整合將是中國醫藥行業未來的主題，在此背景下，企業應當在優勢領域牢牢占據創新者的地位，同時計劃將競爭激烈、缺乏特色與核心競爭力的產品進行整合，以此形成競爭優勢。事實上，雖然眼下有不少醫藥企業拓展式的并購，號稱要成為綜合性制藥企業，但往往同時還是強調要做細分市場的領導者。

康美藥業就是如此。即采用較為開闊的中藥產業鏈布局思路，向中藥材綜合流通商全面轉型：向上游掌握和布局中藥材交易市場和儲備庫，貼近中藥材道地產地建立“田間工廠”，通過制定種子標準與農戶合作指導種植，建立產地粗加工基地，以規范中藥材源頭種植；中游以飲片業務為中樞，全國擴張醫院客戶；下游拓展渠道和終端消費者群體。與此相應，康美藥業在中藥飲片業務、中藥材貿易市場、中藥材貿易、資源型保健品等業務領域都形成了較為有力的競爭優勢，完成了全國性的產業布局。

同樣專注于核心業務的百年老店同仁堂，2011年為提高管理層的積極性，推出現金激勵計劃：根據年度業績考核結果（主要是凈利潤增長率），以歸屬于母公司股東的凈利潤為基數提取一定比例的獎勵基金，用于獎勵高管人員。計劃實施后，2011年同仁堂凈利潤增速達到28.68%。一線產品中，安宮牛黃丸、大活絡丸、牛黃清心丸增速超過20%，潛力較大；二線產品整體增速高于20%。國泰君安認為，擁有近800個藥品生產文號、多個名牌品種，但公司工業收入不到40億元，單一品種收入不超過4億元，產品營銷能力薄弱是同仁堂未能培育出大品種的最重要原因，由于管理層激勵機制長期缺失造成了公司產品營銷動力不足，國藥品牌價值遠未體現。分析師指出，隨著同仁堂激勵改善和營銷機制加強，市值成長空間將全面打開，多個品種將成長為5～10億元銷售空間，業績有望持續超預期，巨大的國藥品牌價值將得到體現。

而新華醫療今年的兩次融資均投向醫療器械業務，對數字一體化手術室工程及設備項目、低溫滅菌設備及耗材項目、口腔設備及耗材項目等的投入，無疑披露了該公司未來的主要發展方向。

興業證券的分析師指出，醫藥企業利用關聯，不斷拓展細分領域并不罕見。在推出新產品的整個歷程中，不斷利用關聯拓展細分領域推出新產品，這樣能夠不斷地利用并強化公司產品在醫生及患者群體中的認知度，同時在一些銷售資源及渠道上實現共享，不斷收獲，銷售費用率也得以下降。

緊抓心腦血管用藥的天士力就是一個范例，自1994年推出治療冠心病及心絞痛的復方丹參滴丸后，2000年借用這一口服心腦血管用藥銷售團隊推廣針對心腦血管所致頭暈頭痛的口服用藥“養血清腦顆粒”，而后又組建中藥注射劑銷售團隊推出“益氣復脈粉針”，隨后推向市場的針對腦梗死及溶栓的中藥注射劑“注射用丹參多酚酸”及“注射用重組人尿激酶原”同樣借助前面的渠道。也因此，最新披露的2012年中報中，天士力一、二線產品均維持高速增長：復方丹參滴丸上半年估計同比增長約17%～20%，二線產品養血清腦、水林佳等產品保持40%增速，芪參益氣滴丸、中藥注射劑增長迅猛，注射用丹參多酚酸鹽亦有望于明年放量。

來源：醫藥經濟報 作者：李蘊明

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