政策資本雙輪驅動：醫藥行業進入成長花園

在政策與資本雙輪驅動醫藥行業發展的今天，資本已經成為業內最引人關注的話題之一。而“2011年中國醫藥上市公司競爭力50強”榜單的強勢推出，為我們了解醫藥企業如何借力資本市場，從而實現更好更快的發展打開了一扇窗。同時，也見證了醫藥產業與資本共振所產生的強大正能量。

可以說，在歐美債務危機、中國經濟與醫藥產業增速放緩的大背景下，2011年中國醫藥上市公司比以往任何時候都更加艱難。一些醫藥企業在政策淬煉與資本冒險中趨于低沉；一些企業卻轉危為機，逆勢而上，他們在利用和創造時機的同時，更傾力于培養和發揮自身的核心優勢。

業內專家指出，這樣一張寫實般反映中國醫藥上市公司群落現狀與趨勢的榜單，其分量無疑是沉甸甸的。在新近出爐的這份榜單中，中藥、醫療器械及生物制藥等子行業的相關上市公司表現略勝一籌，其中有4家中藥上市公司躋身前10強。而從2011年各子行業的業績增速以及在二級市場的表現來看，也正是這些子行業的表現更令人刮目相看。

群英逐鹿

從榜單上看，2010年雄踞“滬深主板醫藥上市企業綜合競爭力排名（制造業）”榜首的哈藥股份已經退至今年的第4名，取而代之的是去年名列探花的復星醫藥。

業內專家指出，2011年在基藥招標、藥品降價、抗生素限用政策等帶來的銷售壓力，以及原材料大幅漲價、人工成本不斷提高帶來的成本壓力影響下，哈藥股份的發展經受了前所未有的嚴峻考驗，全年實現營業收入134.87億元，同比僅增長7.59%，實現凈利潤5.79億元，同比則下降48.8%。

事實上，上訴因素對于不少化學原料藥和制劑企業來說，都產生了影響，2010年，浙江醫藥、健康元等兩家分別位列“滬深主板醫藥上市企業綜合競爭力排名（制造業）”第7名和第8名的上市公司，在2011年的榜單中則分別掉落為第18名和第15名。今年擠進該榜單前十名的化學原料和制劑生產企業僅華北制藥、哈藥股份、海正藥業等三家。

值得一提的是，同為化學原料藥生產大戶的華北制藥在這次榜單中名次卻有所上升，從2010年的第5名上升至2011年的第3名。北京一位資深醫藥行業分析師認為，這與華北制藥管理層近年來的“求變”息息相關。華北制藥已經在大力推動從原料藥向制劑、生物制藥轉型，在心血管、抗腫瘤、精神抑郁、免疫制劑、生物制劑等五大領域發力，并積極承接國際藥品生產轉移，其“華麗轉身”備受行業關注。

而作為創新藥企標桿的恒瑞醫藥則繼續堅守榜眼位置。康緣藥業、康美藥業、天士力、人福醫藥等2010年榜單20強上市公司在2011年則氣勢如虹地殺入10強。康緣藥業、康美藥業、天士力等中藥企業的加入徹底改變了前10強的勢力版圖，中藥上市公司幾乎占到前10強的半壁江山。

在2011年流通業上市公司10強中，上海醫藥繼續穩居榜首。2011年，面對不明朗的外部經濟和醫藥行業環境，上海醫藥借助H股成功發行，打造了境內外的資本與發展雙平臺，在贏得發展資金的同時，進一步推動產業持續發展，實現整合價值提升，鞏固了行業地位。而在2010年底上市的九州通則從第5名上升至第3名，顯示出上市對九州通業務鋪開及行業地位的提升助力頗大。

中藥向好

在2011年的漫漫熊市中，醫藥板塊的抗跌神話破滅，全年下跌31.54%。而中藥子行業的表現可謂搶眼，相對醫藥板塊跑贏了6.54個百分點，在所有醫藥子行業中居于首位。相關中藥上市企業的業績同樣亮眼，2011年，康美藥業營業收入及凈利潤同比分別增長83.8%和40.5%；天士力實現營業收入和凈利潤同比增長41.23%和39.30%。

中藥子行業及相關龍頭上市公司走強同樣體現在“2011年滬深主板醫藥上市企業綜合競爭力排名（制造業）”榜單中。康緣藥業、康美藥業、云南白藥、天士力等四家中藥上市公司躋身前10強。

而他們如此搶眼的表現并非出于偶然。從行業面上看，最直接的利好因素就是自2011年7月底之后的一輪中藥材降價。天相投顧醫藥行業分析師彭曉指出，對于中成藥企業而言，這波中藥材降價無疑是巨大利好，使得近年來飽受成本上漲之苦的中藥企業得以喘息。隨著中藥材價格的回落，中藥上市公司今年的毛利率和凈利潤隨之回升。此外，中藥材降價帶來的積極市場預期，支撐起中藥子行業在二級市場的不俗表現。

而2011年7月之前的中藥材價格瘋漲，一方面使中藥企業成本承壓，另一方面也使得不少中藥企業更加重視布局上游，尋求全產業鏈的一體化格局。康美藥業在這方面做得可謂有聲有色，上游掌握和布局中藥材交易市場和儲備庫，貼近中藥材道地產地建立“田間工廠”；中游以飲片業務為中樞，全國擴張醫院客戶；下游拓展渠道和終端消費者群體。產業布局的進一步推進，不僅提升了康美藥業的行業地位，也最終將轉化為突出的盈利能力。

從政策面來看，2011年兩度落地的藥品降價政策對中藥產品均影響較小。相關統計數據顯示，在1997年至2011年的29次藥品政策性降價中，以中成藥為對象的調價僅6次，平均降幅為14.9%。另一個利好因素則來自中藥基藥放量，有專家指出，隨著醫改的深化，基本藥物制度向縣級醫院及村衛生室和診所滲透，其廣闊的市場空間為中藥基藥的放量奠定了基礎。除此之外，部分降價招標政策的理性調整，對2011年中藥上市公司毛利率和凈利潤的回升也有所裨益。

創新標桿

而讀者仔細觀察后不難發現，此次排名靠前的上市公司中，在規模競爭力和創新競爭力子榜單中的排名也相對靠前。位居“2011年滬深主板醫藥上市企業綜合競爭力排名（制造業）”榜首的復星醫藥，其規模競爭力同樣排在首位，而創新競爭力則位居第三。緊隨其后的恒瑞醫藥則是創新競爭力榜單的冠軍，康緣藥業更是憑借其在創新競爭力榜單中亞軍的出色表現，擠進了主板醫藥上市企業綜合競爭力前5強。

復星醫藥發布的年度財報顯示，2011年實現收入64.9億元，同比增長42.37%；營業利潤15.8億元，同比增長38.59%；利潤總額17.2億元，同比增長43.65%；凈利11.66億元，同比增長34.96%。其中，主營業務工業、商業、醫療器械均實現快速增長，投資收益同比增長42.61%，營業外收入同比增長147.51%。

來源：醫藥經濟報 作者：唐學良

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