從變革創新中尋找醫療行業黃金機遇

醫藥行業一直被譽為“牛股的搖籃”，但近兩年的深度調整讓投資者屢屢神傷。要在醫療行業里自如航行，尋找到好公司并避開雷區，考驗的是投資能力和市場敏感度。融通醫療保健行業基金的擬任基金經理吳巍懂醫藥更懂投資，他曾任藥品工程師，擁有19年證券從業經歷，是目前國內唯一從事過醫藥研究、在上市醫藥公司工作過、又有基金管理經驗的醫療行業基金經理。

作為目前市場上第四只醫藥行業基金，融通醫療保健行業在發行時點上具有估值優勢。截至6月中旬，醫藥板塊市盈率已降到21倍（2012年），處于10年來較低水平，正是布局的好時機。

一個沒有“天花板”的行業

優秀的企業往往孕育在前景廣闊的行業中。吳巍認為，醫療保健行業就是一個看不到“天花板”的行業，是有基石的朝陽產業，也是個需求不斷釋放的行業，正生機勃勃。

據吳巍介紹，目前中國是全球第三大醫藥市場，到2013年，中國有望超越日本成為全球第二大醫藥市場，在全球的市場份額有很大的提升空間。從市值來看，在美國，醫療保健上市公司的總市值約為1.7萬億美元，占所有上市公司總市值的比例為9.6%；而在中國，目前醫療保健上市公司總市值為1萬億元，占所有上市公司總市值的比例只有4.33%，存有較大發展空間。

“中國社會老齡化和城鎮化的加速促使醫藥消費升級，加上疾病譜的變化，都為醫療保健行業帶來巨大動能。”吳巍分析道。

Wind數據顯示，自2010年11月高點以來，經過1年半的調整，截至6月中旬，醫藥板塊市盈率已經降到21倍（2012年），較過往的估值水平已有大幅回落，估值溢價率也處于歷史中位水平附近。截至6月18日，申萬醫藥生物行業指數推出以來累計漲幅為277%，是同期上證指數漲幅的4倍。“目前不少一線醫藥股的業績增長前景比較確定，估值合理，具有較好的安全邊際。”吳巍表示，這個行業具備較好的成長性，這一行業還將不斷涌現出牛股，甚至可能誕生“巨無霸”。

從變革和創新中尋覓機會

“這一行業的超額收益將來自于變革與創新所帶來的機會，正是我孜孜以求、積極探尋的東西。”吳巍表示。

吳巍具體分析道，醫藥行業的變革機會主要來自于兩個方面。第一是行業集中度提升所帶來的機會，目前中國有5000多家醫藥企業，行業集中度非常低，但隨著國家藥品質量標準和生產標準的提高，以及行業本身發展的規律，行業集中度會逐步提升，一些優勢企業會因為份額提升得到發展壯大的機會；而另一個機會來自于新的醫療需求的挖掘，比如國家鼓勵民營經濟進入醫療領域，將催生更多需求，給行業發展帶來新機遇。變革機遇也來自國家醫療政策改革機遇。中國“以藥養醫”情況非常普遍，目前國家已開始從311家縣級醫院開始試點取消“以藥養醫”，未來范圍還將逐步擴大。吳巍表示，取消“以藥養醫”，是公立醫院改革中重要的一部分，將給整個醫藥行業生態環境將帶來很多變化。

第一，會使醫藥行業集中度快速提升，一旦藥品利益鏈不存在，未來醫生更注重勞務價值和專業水準的體現，藥品的重復生產將減少；第二，未來醫院藥房可能會由社會第三方運作，將給醫藥商業企業帶來很大機會，促進醫藥商業集中度快速提升；第三，中國未來會慢慢引入藥物經濟學概念，將鼓勵并催生出更多具備較高性價比的新藥，創新、滿足差異化需求的企業將獲得較好機會。

吳巍認為，中國醫藥行業公司的創新空間很大，這種創新不僅是指產品的創新，還包括組織結構和模式創新。如醫院管理集團、第三方外包等多種商業模式涌現，從而推動企業以及行業的成長。不過，他表示，目前中國有些藥企是為了創新而創新，研發和市場脫節。只有能帶來商業機遇的創新，或是在療效方面與過往的產品顯著不同的創新，才具有長期投資價值。

近年也有不少醫藥上市公司與國際大企業合作，引起市場關注。吳巍認為，若這種合作只是涉及藥品生產的中低端環節，對藥企只是階段性改善作用。因為藥企的核心價值是專利和新藥，只有真正把這些核心控制權掌握在自己手上的藥企才能做大做強，一飛沖天。

此外，吳巍還表示，在醫藥細分領域，最看好品牌中藥、生物制藥和化學制劑類的創新公司，醫療服務、醫療器械等行業也將有投資機會。他尤其看好醫療服務上市公司，盡管醫療服務公司投資標的少，但由于未來行業空間大，能夠享受估值溢價。

選牛股避雷區

吳巍是醫療保健投資領域的全能選手，有扎實的學科背景，還有實業、研究和投資三方面的實戰經驗。19年磨煉也讓他具備了深厚經驗和市場敏感度，有助于挖掘出牛股，遠離“黑天鵝”。

吳巍上大學和研究生的生涯都在武漢大學生物科學院度過，畢業后在麗珠集團000513,股吧從事生物制藥領域研究，擁有5年扎實的實業從業經驗。他1998年正式步入證券市場，2003年加盟融通基金，先是醫藥行業研究員，然后任研究部副總、研究部總監。他成為市場唯一一位在醫藥行業有學科背景、有實業、研究、投資和基金管理實戰經驗的醫療保健行業基金經理。

正是在這樣的投資理念和投資經驗下，吳巍對醫療行業有著和別人不一樣的認識。他偏愛有清晰的市場前景、產品研發能力突出的企業，而不是“說故事”的公司。“一家好的醫藥公司需要具備很多素質，不僅要有好的產品、好的研發，產品本身要符合未來老齡化和疾病譜變化的大環境，還需要擁有較好的企業治理架構和持續創新能力，以及渠道推廣能力。”

吳巍認為，選擇未來“牛股”要從三方面考察：一看公司所從事的細分領域未來機會大不大；二看所從事的業務是不是填補了需求，有無增加值；三是看商業模式是否有效，是否能被快速復制。他表示，醫療保健行業股票可分為價值類股票和成長類股票，如價值型的醫藥股特點是盈利穩定性強，更適合做波段操作，股價驅動因素是“業績成長+行業景氣”，而成長型醫藥股的股價驅動因素是“創新+快速滲透+提價”。

來源：證券時報 作者：方麗

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