醫藥行業觸底反彈 關注政策是否超預期

1、行業自10年景氣高點以來持續回落，利潤增速12年2月創出新低，3月份隨著去庫存加快，收入庫存比出現拐頭，利潤增速也回暖，從行業價格指數看，醫藥行業價格指數繼2、3月份的持續下滑后，4月份并未隨CPI回落，西藥價格指數明顯反彈；

2、從一季報看，延續去年行業低迷態勢，化學藥、醫藥商業出現利潤負增長，醫療器械、生物制藥、中成藥出現不同程度下滑，但行業整體維持正增長在所有行業中仍十分可貴，我們認為構成行業4月份小級別反彈的理由包括行業自底部回升預期，以及毒膠囊時間導致的醫藥股超跌。

3、展望行業下半年，抗菌藥物使用自去年嚴格管理以來，嚴重拖累了行業，今年仍將不溫不火，但總體繼續縮容比較確定，同比來看，由于去年的低基數，今天對行業總體拖累明顯減小；另一個行業事件是藥品降價，我們預計藥品降價將常態化，制度化，藥品管控的力度將逐步加強；雖然醫藥行業總需求不是問題，但國家醫保控費抑制了總需求，下半年公立醫院如何改革，醫保控費如何推進，都將直接影響行業。

4、我們認為，雖然醫藥行業對利空反映比較充分，但后續的政策仍舊不明了，行業中短期仍將維持震蕩走勢。我們重點推薦化學制藥行業，行業經過去年洗禮，部分優質股票將因政策糾偏出現業績拐點；其次關注流通行業，國家鼓勵行業并購，醫藥行業的整合，將加快促使流通行業強者恒強。重點推薦海正藥業、國藥一致，以及業績存在反轉預期的中恒集團。

來源：國元證券

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