醫藥投資呼喚退出渠道多樣性

越是投資于早期階段的醫藥企業,風險系數越大。對于以資產增值為目的的風投機構而言,行業政策的多變和退出渠道的缺乏,制約其施展手腳對醫藥企業投資。所以我們看到,政府主建的醫藥產業園成為醫藥孵化企業的“公立幼兒園”,國資背景的風險投資基金和擔保公司扮演了膽大心細的“園丁”角色。

據記者不完全統計,截至5月16日,創業板醫藥行業共有38家醫藥生物和醫療器械企業上市。其中25家企業的前十大股東中,有超過50家風投機構駐扎。江蘇高投中小企業創業投資、廣東科技創業投資、北京科技創業投資、重慶科技風險投資等具有引導性或政府背景的基金扶持了天瑞儀器、陽普醫療、北陸藥業、萊美藥業等企業的發展,顯示了政府醫藥生物投資基金的作用。

政府投資基金風險抵抗力強,希望通過引導投資,放大社會風投在醫藥行業的投資力度。但是分析這25家企業發現,社會風投機構扎堆的企業集中在醫療器械、醫藥輔料和保健品領域。正如理邦儀器的一位投資合伙人對中國證券報記者所講,投資于醫療診斷和器械,是因為“投資比較懂、周期比較短、回報比較快”。對于風險的規避是其投資的重要考慮。

在許多創投合伙人看來,退出渠道單一,主要集中在IPO等途徑,增加了醫藥投資的風險,因而在藥企研發的早期階段,很少有風投愿意介入,更愿意關注上市前景明確的公司。隨著國際新藥研發投入成本的增加和產出效率的降低,在小型企業、研究機構范圍內尋找目標藥物進行收購或合作研發,已經是跨國制藥公司的常用手段。怕風險和搶項目也成為醫藥投資領域的一個矛盾。

此外,藥企IPO存在的政策變化、審批收緊和道德風險也頗讓風投機構頭痛。康芝藥業、歸真堂和修正藥業是近期頗具代表性的負面投資案例。康芝藥業尼美舒利顆粒口服制劑去年開始被禁止用于12歲以下兒童,公司2011年度業績下滑97.98%,投資機構深圳市南海成長創業投資合伙企業只得在事件發生后不久開始大舉減持;而歸真堂“活熊取膽”風波,也讓江蘇鼎橋創業投資管理有限公司傷透了腦筋。修正藥業則陷入“毒膠囊”漩渦,導致上市預期充滿變數。

在醫藥投資的最后一環,大型藥企往往最有話語權,從產業的角度對投資對象作出評估是其優勢,他們不會接受概念化的估值,但是可以成為投資鏈條上的中間一環,接手具有互補性的項目或并購有前景的企業,降低風投退出的風險。與此同時,政府、企業和風投的互動,有利于新的投融資格局建立,避免風投機構沿著IPO一條路走到黑,這樣才有助于國內醫藥產業的發展壯大。

來源：中國證券報 作者：劉國鋒

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