醫藥生物：深化醫改已進入攻堅階段

2012年2月2日《2012年衛生工作要點》發布，要求“十二五”期間衛生改革發展各項工作將進一步加強重大疾病防控，改善醫療衛生服務，強化食品安全工作，加強藥品監管，發揮中醫藥特色和優勢，統籌做好各項衛生工作，促進醫藥衛生事業持續健康發展;

從要點分析上我們需要重點關注：

一是基層機構將全面推開兒童白血病、兒童先天性心臟病、終末期腎病、乳腺癌、宮頸癌、重性精神疾病、耐多藥肺結核、艾滋病機會性感染等8類重大疾病保障工作，同時將12類疾病納入重大疾病試點范圍見表1;同時在基層將全面推進門診總額預付、住院按病種付費等多種支付方式改革;我們預計未來費用控制具體方案將首先在基層醫療機構展開，其中整體費用控制將是重中之重;

二是對基本藥物提出了具體目標，其中有三點值得關注：1、一擴大國家基本藥物制度實施范圍，同時逐步將非政府辦基層醫療衛生機構納入實施范圍;2、將開始開展國家基本藥物目錄2012年版的制訂工作，并推動其他醫療衛生機構逐步全面配備并優先使用基本藥物;3、對基本藥物中獨家品種、緊缺品種以及兒童適宜劑型試行國家統一定價、定點生產。我們對這種定點生產的方式是否合適還難以定論，但是這在一定程度上抑制了市場競爭，回歸了計劃經濟方式，新一批基藥對企業的影響我們認為很難對企業形成誘惑，未來不排除部分獨家品種退出基藥的可能;

三是公立醫院改革進入攻堅階段，未來將在試點城市圍繞政事分開、管辦分開、醫藥分開、營利性和非營利性分開進行體制機制改革，試點地區也將確定300個左右，并在人口較多、基礎較好的縣市開展縣級醫院綜合改革試點。目前我們對醫藥分開持觀望態度，由于中國的大部分醫療資源集中于三甲等大型綜合性醫院，因此縣級醫改方案短期很難對市場造成重大影響，根據最新IMS預測中國2012年藥品銷售增速依然可以保持15%以上，因此短期藥品市場格局變化不會太大;

雖然醫改進入攻堅階段，不確定性在增加，但是我們對國內醫藥市場依然抱有信心：

首先從行業趨勢看，2012年，中國醫藥市場依然會持續擴容，預計規模將以14%——17%速度增長。同時隨著醫藥需求和醫保體系健全，我國將成為全球藥品消費增長最快的地區之一，有望成為僅次于美國的藥品市場;人口老齡化以及社會對生活質量的不斷追求都將成為行業增長的引擎;

醫藥企業數量在不斷減少，在政策擠壓和日益激烈的市場競爭壓力下，部分小型制藥工廠、商業公司將會淘汰出局，優質企業有望得到更大的發展空間;國家也在十二五規劃中指出，2015年要達到一定數量和規模的大型企業。我們預計2012年并購重組在醫藥界依然會如火如荼。

同時隨著醫改的不斷深入，占70%的城市醫療市場將不斷向基層轉移，未來基層市場有望得到更大的發展空間，因此醫改中帶來的市場機遇也在不斷呈現;

投資觀點：目前整個醫藥板塊估值TTM為26倍PE，相對A股扣除金融板塊溢價率為50%，處于2004年以來的歷史平均水平，已具備投資價值，同時在整個經濟不太景氣的情況下，醫藥股作為剛性需求是最好的防御品種，短期我們建議關注具有品種多樣以及受醫改影響相對較小的上市公司，包括東阿阿膠、云南白藥、湯臣倍健、昆明制藥和華東醫藥等優質企業。

來源：證券時報網

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