中國醫藥企業并購熱度持續井噴可期

中國醫藥市場所蘊藏的并購機遇正在受到前所未有的重視與關注。

德勤中國最新發布的報告《新時代：中國醫藥市場機遇無限》稱，在“十二五”規劃以及老齡化、財富轉移和城市化人口的驅動下，中國有望在10年內成為全球第二大生命科學與醫療市場，專利藥、OTC和仿制藥均有廣闊前景。“十二五”規劃倡導的行業整合對中國醫藥行業而言將是重要的發展因素，跨國和本地企業對擴大市場份額和優化銷售渠道的迫切需求，將極大地推動行業并購活動。

“目前全國醫藥行業有5600多家企業，以及超過16,000家的醫藥經銷商和連鎖零售企業。行業整合活動將繼續推動中國醫藥行業的并購交易。密集的整合活動不僅有利于市場領導者的崛起，還支持本地醫藥企業向國外銷售先進的專利產品，并最終提升中國生命科學與醫療行業的市場地位。”德勤中國生命科學與醫療行業全國領導人吳蘋表示。

企業成為投資主角

德勤發布的報告指出，過去6年多來，交易量穩步增長。2005年境內及入境交易量僅14宗，與之相比，2010年則完成了54宗交易，截至2011年二季度，2011年的交易量為25宗。平均季度交易量從2005年的3.5宗增至2010年的13.5宗及2011年的12.5宗（截至報告出版日）。2005年至2011年中期，生命科學與醫療行業境內及入境并購交易額總體顯著上漲，年均復合增長率達50%以上。2005年并購總額為3.52億美元，2010年高達25.5億美元，出現大幅增長；2011年上半年投資額已達到20.8億美元。

吳蘋指出：“累計交易額的增長不僅僅代表積極并購的趨勢，事實上，近年來生命科學與醫療行業并購的平均交易額穩步增長，這表明并購本身正在發生根本性變化。”首先，收購方變得更成熟、更嚴謹。許多收購方準備加大投資力度，或充分利用中國藥物分期臨床試驗的有利環境，或獲取實物資產。此外，隨著市場整合的不斷深入，適合收購的小型目標企業數量日益減少，稀缺的資源加劇了行業巨頭的競爭，因此，交易規模有變大的趨勢。而且，隨著行業的整體增長和市場整合的深入，那些極具吸引力的目標公司估值普遍上漲，進一步推動交易額上揚。

數據顯示，2005年，平均并購交易額為2500萬美元，其中66.7%的交易低于1500萬美元，沒有出現突破1億美元的交易。直到2006年，市場上才出現首批1億美元以上的交易。兩年后，到2009年，首批2.5億美元以上的交易陸續達成，真正意義上的大額并購交易（交易額5億美元以上）開始涌現，交易量占全年的5%以上。盡管2010年生命科學與醫療行業在華無大額交易，但2011年上半年按交易量計，大額并購交易占7%以上。此外，截至2011年，平均交易額已上升至8300萬美元，其中1500萬美元以下的小額交易僅占總交易量的三分之一左右，較5年前的三分之二大幅下降，但金額超過2.5億美元的交易大約占15%，這在2005年卻是空白。

吳蘋特別指出，私募股權基金和私人投資者在醫藥行業并購活動中扮演的角色正在發生改變。醫藥行業并購活動興起初期（2005～2008年），私募股權和企業投資者舉動頻頻、平分秋色。雖然企業投資者和募股權投資者的交易量分別為33宗和13宗交易，但交易額分別為4.6億美元和4.57億美元，二者基本持平。但2009年形勢劇變，企業投資者愈加雄心勃勃、實力雄厚，私募股權投資者開始淪為陪襯。2009年至2011年上半年，企業投資者并購投資額高達35億美元，而私募股權投資者9宗交易價值僅為9.13億美元，相形見絀。“這進一步驗證了側重整合的監管機制可以不斷加速企業的并購交易，而私募股權公司投資較多近期盈利項目，缺乏加大并購力度的相同動力。”

商業整合推動

德勤報告顯示，2010年中國境內并購進入新階段，共完成36宗交易，較2009年同比增長71%。2011年，整合型交易的強勁勢頭有望持續，上半年完成交易16宗，略低于上年同期的19宗。

其中最為突出的是流通行業的頻頻整合。大型企業紛紛通過收購來改善其運營能力和成本效率，借此獲取更多的市場份額。例如，2010年，國藥控股完成24項收購交易，包括3項增持項目，增加近47億元人民幣的銷售業績；而僅2011年1月，國藥控股就完成了12項收購交易。

2011年醫藥商業集中度有望進一步提高。作為“十二五”規劃的一部分，國家通過積極支持企業兼并重組及結構調整來增強醫藥流通行業，培育1～3家年銷售額逾千億元人民幣（合151億美元）的全國性頂級醫藥商業企業，并建立20家年銷售額逾百億元人民幣（合15億美元）的區域性醫藥商業企業。

“但是，整合僅能驅動流通行業的集中度，而不能改善行業的效能和效力。盡管在藥品采購方面的角色因醫院藥品招標流程和基本藥物目錄的施行而有所削弱，但公立醫院仍然銷售逾70%的處方藥，如果沒有公立醫院的全面改革，整合將不代表真正有意義的變革。”德勤指出。

對于醫藥零售業，許多較大型連鎖藥店被迫整合、撤出市場或建立更大規模的連鎖藥店，制藥行業的激烈競爭和低利潤推動了行業的整合。中國最大的連鎖藥店海王星辰代表了醫藥零售業成功的經營模式，它在2007年開設了556家新店，在2009年底實現了62個城市的2002家門店。在進軍中國醫藥零售業的國外企業中，屈臣氏（Watson’s）和沃爾瑪（Walmart）已經在北京市和廣東省等繁華省份和城市取得顯著業績。

外資加快在華布局

德勤提供的入境并購數據顯示，2008年第一季度交易量開始顯著上漲，平均季度交易量為4.75宗，而前三年僅為1.75宗。2009年，由于爆發全球金融危機，入境并購不可避免的陷入低潮。2010年上半年，交易量略有回升，每季度平均4宗，之后的三個季度（2010年第四季度至2011年第二季度）明顯增長，恢復至每季度4.75宗的水平。醫藥企業每年都吸引最高額的累計入境投資，且并購意向持續增強。2005年，平均交易額為3860萬美元，2011年上半年上升至1.136億美元。盡管2007年平均交易額達到1.57億美元，但這幾乎完全歸功于一宗大額并購——位于香港的國有大型企業集團華潤（集團）有限公司斥資7.89億美元收購三九企業集團。

搶眼的入境并購數據與境內較低的平均交易額（2005年1400萬美元，2011年上半年8500萬美元）形成鮮明對比，這也表明國外企業擁有更大的經濟影響力和擴張野心，能夠在較分散的中國本地企業中進行真正的大手筆并購。

中國整合的趨勢同樣影響著外資企業的戰略布局。德勤預計，目前中國當今數以千計的藥品生產商、供貨商和分銷商會很快銳減為數百家，并最終產生幾十家真正的市場領軍企業。“現在行動正當時，這對各跨國企業是極大的吸引力。”主要的市場領軍企業和一些較小的跨國企業動作迅捷，比如，位于美國的生物制藥企業賽生藥業股份有限公司（SciClone）于2011年斥資1.048億美元收購中國醫藥分銷營銷企業諾凡麥醫藥有限公司（NovaMed），交易在短期宣布并完成執行，有望提升賽生藥業在中國市場的地位，這也是力爭上游的企業的心頭大事。

德勤指出，除整合外，還存在其他影響因素。許多跨國企業已在華投入了大量資源，主要通過在華生產和分銷以搶占市場份額，展開比在發達市場更具經濟效益的本地研發，或利用中國的監管和金融激勵機制展開本地生產。

事實上，跨國企業在華投入大量資源后，兼并重組交易將進一步鞏固其市場地位。2010年第四季度，葛蘭素史克宣布，計劃出資7000萬美元收購生產泌尿和過敏類藥物的南京美瑞制藥有限公司，就是為了謀求產品和網絡的協同效應。

正如積極并購國內企業一樣，優化分銷渠道在推動入境并購中也扮演著越來越重要的角色。例如，2010年第四季度，美國醫藥和醫療服務供貨商康德樂（Cardinal）總計斥資4.7億美元收購了醫藥分銷企業中國永裕醫藥，成為目前分銷行業外資企業最大手筆的收購案，這也暗示著未來的發展動向。

來源：醫藥經濟報 作者：康義瑤

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