醫藥資本西進俘獲眾多藥企芳心

8月23日，四川產業振興發展投資基金正式受讓四川醫藥7000萬股股權，這意味著高達2.31億元的國有股權轉讓終于塵埃落定。這家由四川發展控股公司、建銀國際財富天津管理公司和國辰產業投資基金共同發起設立的投資基金剛剛成立一個月，它的這一舉動卻增加了恩威、百利、華高等20余家川籍醫藥企業的上市憧憬。

重慶今年已多次出現股權投資基金批量落地的景象。兩個月前，包括英飛尼迪資本管理公司、名力中國成長基金、第一華爾街資本在內的股權投資機構與重慶市簽訂合作協議，預期募集87億美元重點投資先進制造業、醫藥化工等。

“隨著西部地區投資環境的進一步改善，資本投向的版圖正在發生微妙變化，開始呈現‘西進’趨勢，這對于期待上市且具有上市潛質的成長性企業來說不失為一大利好。”銀華基金公司一位醫藥研究員如是說。

西進運動

記者在與幾家專門研究醫藥行業的投行機構交流時，多名分析師不約而同地表達了對西部投資的關注。易凱資本的施國敏告訴記者，資金紛紛西進一是因為西部地區在日漸高漲的人力成本方面相對具有優勢；二是這些地區環保要求比較低，東南沿海一些藥企內遷帶動了產業資本的走向；再者，地方基建不斷完善，并給出了比較優惠的落地條件，西部正在形成醫藥領域的另一片投資熱土。

上述基金人士把這種趨勢歸結于政策層面的驅動。“比如說，重慶2008年就發布了《關于鼓勵股權投資類企業發展的意見》，為股權投資項目提供包括稅收優惠在內的實際優惠和支持。成都更是打出了‘云資本’的新概念，目的都是為引導資本落地提供支撐。”該分析人士如是對記者說。

查閱最近幾年的資本流向數據，西進軌跡已經顯現輪廓。據WIND統計，2002～2010年，中國投資地域分布開始顯現“西進”的趨勢，其中四川、重慶和陜西名列西部三甲，占整個西部投資比重近60%。記者也了解到，重慶獲得資本青睞的上市公司共有31家，其中占較多權重的行業是醫藥行業。另一方面，僅今年前7個月，重慶落地的股權投資機構至少有28家。對此，當地私募股權投資機構的人士表示，在信貸緊縮的情況下，引入股權投資基金等資本要素更符合當前藥企發展的現實。

主打醫藥經濟“牌”的四川科創集團總裁何俊明日前也表示，“科創已經形成了一個完整的產業鏈，下一步要做強、做大，肯定離不開資本的推動，公司已和一些投資機構在接觸，希望能結合實際為上市鋪路。”

這種期盼，施國敏在與企業接觸中也是感觸頗深，“西部地區的投資金額逐年增長，其年復合增長率達到35.9%，對醫藥經濟的投資也是日漸增加。”

2008年10月，成都市政府、中國進出口銀行共同發起設立規模為15億元的成都銀科創業投資引導基金，并實現了與九鼎投資、凱雷投資、平安直投等10余家機構對接，這在資本西進中具有里程碑意義。兩年后，西部最大企業融資路演平臺“云資本”正式落戶成都高新區，建立“項目-資本”綠色通道，資金對接規模5000億元。記者在成都調研時了解到，地奧、恩威、康美、新荷花、三葉草等多家現代中藥、生物制品、化學藥、新藥研發等特色藥企對資本也是情有獨鐘。

投資價值考

采訪中，受訪者反復向記者強調，隨著西部地區市場潛力的不斷釋放和投資環境的改變，全國創投格局正在發生微妙變化，西部力量不可忽視。不過，有行業專家也不忘提醒記者，“作為投資機構，他們考慮更多的是醫藥企業的管理團隊、商業模式、技術、未來成長性、企業文化和發展戰略等要素，而西部醫藥產業相對小而多，怎樣研判醫藥企業的投資價值和如何撥動資本芳心，都是考驗彼此智慧的首要問題。

一位曾經促成多家川企上創業板的PE負責人直言，機構的競相西進可能導致對項目的投資估值過高。“在創業板首批上市企業的高市盈率驅動下，更多VC/PE支持的企業愿意選擇在創業板上市，但創業板幾年后不可能再維持像現在這樣的熱度和高市盈率，企業需要放正心態。”

清科研究中心研究報告亦顯示，西部地區近年資本市場活躍，而募資規模的高漲為后期投資劇烈競爭埋下了伏筆。當前中國VC/PE市場中已經有泡沫，且有變大的趨勢。

不過，上述基金研究員告訴記者，“這只是硬幣的一面。到中西部地區進行投資的性價比遠高于東部地區，這也是很多資本西進的動因之一。”

此外，記者還看到西部地區本土的產業資本也在“騷動”，比如前述由科倫集團、德仁堂藥業、泰三堂藥業、本草堂藥業等藥企籌資，四川各地級市近百家二級分銷企業共同注資1.3億元的四川科盟。在科盟人看來，“以前的醫藥聯盟很松散，而以產業資本為紐帶，加強聯盟公司化運作，對產業鏈的運營資源進行全方位的整合，這種資本運作模式可引發醫藥工商企業合作模式的創新與升級。”

記者還發現，隨著內外資本力量的推動，包含桐君閣藥業、科倫藥業、西藏諾迪康藥業、德仁堂中藥飲片公司等在內的醫藥工商企業在提高產業集中度的市場意志下，與地方產業資本在網絡互補、營銷互動、資源共享中走向共和。

綜合這些現狀，分析人士指出，“西部地區醫藥產業有自己的獨特之處，要想在未來競爭中優勢資源進一步延伸、克隆和轉移，工業企業的產品優勢和商業供應鏈渠道體系的更緊密結合是必須的。為了更有力地吸引資本的進入，苦練自身的內功，增加亮點是接下來的必修課，也是讓資本傾心的不二法寶。”

來源：醫藥經濟報 作者：馬飛

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