政策主導醫藥行業景氣 行業成長趨勢依然向好

隨著藥價政策在一定程度上的轉向以及行業成本增速的放緩，醫藥行業利潤增速有望得到恢復，預計下半年醫藥板塊出現趨勢性行情將是大概率事件，而未來生物醫藥“十二五”規劃等新政的出臺將成為板塊上漲行情的刺激點。

產業政策主導醫藥行業景氣

由于行業涉及國計民生的重大問題，中國醫藥產業從上游的原料藥及中藥材，到終端的零售藥店及醫療機構，都有相應的政府部門進行管制。其中藥品價格管理、藥品招投標政策、醫療保障制度以及藥品審批等方面的政策對行業的影響最為深遠，因此對產業政策的把握成為醫藥股投資的重要決策因素之一。

從歷史情況看，產業政策在很大程度上決定了醫藥行業的景氣度。行業收入及利潤歷史增速基本穩定在20%～30%的區間。最近有消息稱，我國制定的《生物醫藥發展“十二五”規劃》將于7月底正式出臺公布，此次規劃將會在產業發展方向和財政支持上給予更為明確的扶持。而即將出臺的《重大新藥創制專項“十二五”規劃》，對于重大創新藥開發的資金扶持規模預計將從“十一五”時期的66億擴大到105億。

隨著國家從政策和資金兩方面加強生物醫藥的新藥研發創新，將有助于提升產業結構，重新構造中國生物醫藥產業鏈，未來中國生物醫藥產業將迎來加速發展和布局調整的重要機遇。我們認為下半年出臺新政將成為醫藥板塊行情上漲的刺激點，“創新”將成為下半年醫藥板塊的亮點。

行業成長趨勢依然向好

中國醫藥市場經歷了快速成長的10年。過去10年，衛生費用的增速一直快于GDP增速，衛生費用占GDP的比重也逐步從2001年的4.5%上升到2009年的5.1%。我國醫藥行業存在著多個促進其需求長期持續成長的驅動因素，如人口數量的增長、老齡化、城鎮化以及經濟持續增長等，屬于朝陽的成長性行業，近幾年在醫藥需求逐步釋放的帶動下，行業增速保持在20%以上。

此外，創新及輕資產的特征，進一步弱化了醫藥行業對宏觀經濟的波動性。醫藥企業對研發的持續投入，推動了新藥和新診療方式的誕生。同時，橫向比較主要的制造行業可以看出，醫藥制造業的平均資本開支相對較小，這些因素使得醫藥行業對于宏觀經濟的波動并不敏感。

看好擁有核心競爭優勢企業

從醫藥銷售的三個渠道看，零售終端是最為市場化的銷售渠道，因此品牌是最好的進入利器，看好傳統中藥品牌企業及綜合營銷管理實力優秀的現代OTC品牌企業；基層醫療終端增長較快的是縣級醫院和社區醫療，基于這個渠道上對于成本控制及規模優勢的要求，未來這一領域企業的整合將是大勢所趨；醫院渠道在醫藥不分家的背景下仍是最強勢的終端，研發實力帶來的豐富品種儲備是最核心的優勢所在，此外企業也必須建立適應現有體制營銷模式。

綜合以上分析，在下半年投資機會上，建議重點關注技術創新優勢明顯、營銷能力強的生物制藥和醫療器械子行業中的相關個股，如智飛生物、樂普醫療；產業鏈完整、成本控制能力強的保健品或品牌類中藥，如同仁堂、康美藥業、紫鑫藥業；受降價政策影響小、產品毛利率高的醫藥類公司，如山大華特；以及市場空間廣闊、國際合作有望超預期的海翔藥業等。

來源：紅周刊《機構內參》 作者：金鵬

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