原料藥行業發展：內部分化正在加劇

國家政策性監管日趨嚴厲

國家政策監管從提高生產質量和降低產品價格兩方面入手，使藥企成本增加，利潤減少，在短期內給企業帶來很大的生存壓力，促使行業加速整合。預計資金短缺的中小型藥廠將倒閉，大型企業并購步伐將加快，行業集中度將提升。

三座大山導致抗生素市場走入頹勢

1即將頒布的《抗菌藥物臨床應用管理辦法》將把抗菌藥物分為非限制使用、限制使用與特殊使用三個級別來限制抗菌藥物處方權，并且限制醫院抗菌藥物品種數量;2連續出臺的抗生素限價政策抑制了終端抗生素價格;3不斷升高的企業原材料成本以及生產改造成本，加上產能過剩的現狀，預計抗生素市場在很長的一段時間里將處于低迷狀態。

成本推動維生素產品步入上升通道

近期石油、玉米糧食等原材料維持高位震蕩，加上新版GMP的實行，使很多生產企業的成本上升，以及近來下游國際需求的穩步增加，造成近期很多維生素產品價格有較大的提升。由于成本和需求的共同作用，預計維生素類產品的價格將在較長的時間里保持在高位。我們看好的品種有VA、VE和VB族。

未來十二個月內，調降原料藥行業至“中性”評級。

短期看，原料藥板塊內部分化正在加劇，維生素類產品處于上升期，而抗生素類則相對低迷。在整個行業處于產能過剩，毛利率逐步下降的大前提下，我們調降2011年原料藥行業的評級為“中性”。主要理由是:1今年1月以來，原料藥板塊的估值始終高于大盤估值100%以上，處于相對高位；2抗生素市場整體低迷;3企業生產成本不斷上升，毛利率下降;4今年中期業績超預期可能性很小。

來源：上海證券 作者：趙冰

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