生物醫藥：利空有待釋放 靜待政策利好精選個股

　　醫藥行業整體運行穩健，行業利潤增速略有放緩。2010年1-11月同期，醫藥制造業繼續保持了穩定增長:收入同比增長26.50%，較1-8月份略有提高；利潤總額同比增長29.84%，增速較1-8月份同比放緩。我們認為利潤放緩的原因主要是原材料的上漲和藥品價格的下降。

　　板塊高估值得到一定釋放。醫藥板塊的靜態市盈率在41倍左右，位于歷史均值附近；和滬深300板塊的PE 相比，二者之間的偏離度略有所縮小， 但高于歷史平均水平。目前2011年預測市盈率為29倍左右，考慮帶11年板塊利潤增長仍會保持在25-28%的區間，我們認為醫藥板塊的估值已經趨向合理。

　　上市公司業績部分低于預期，給板塊造成一定壓力。已公布2010年年報的115家醫藥上市公司中，利潤增速超過100%的有15家，占比13%；增速在50-100% 的有13家，占比11.3%；增速30-50%的有28家，占比24.3%；增速超過10-30% 的有23家，占比20%；0-10%增長的12家，占比10.4%；零增長的21家，占比18.3%；虧損的3家，占比2.6%。部分公司的業績低于市場預期。

　　二季度發改委對于藥品最高零售指導價的調控或將延續。自1997年開始。發改委對于藥品價格進行了27次調控。2011年3月7日，國家發改委降低部分主要用于治療感染和心血管疾病的抗生素和循環系統類藥品最高零售價格，平均降幅21%。 我們認為未來對于其他治療領域的價格調整或將繼續。

　　整個板塊尚需消化降價的利空因素。醫藥流通行業十二五規劃二季度即將出臺利好下屬公司。規劃規定將培育1-3家千億元級企業、20家百億元級企業，解決醫藥流通領域行業集中度不高、以藥養醫等問題。我們認為在目前的醫藥流通行業龍頭都將受益于此次的政策利好，最看好的是機制靈活的民營醫藥商業龍頭企業九州通（600998）。

　　個股方面二季度重點推薦同仁堂（600085）:我們認為二季度板塊可能會維持比較疲軟的狀態，精選個股是最重要的，我們結合長期和短期刺激因素重點推薦同仁堂。原因是我們認為同仁堂無論是基本面還是外部政策環境都發生了一些積極的變化，再加上背靠同仁堂集團的優質資源，我們首次給予同仁堂“買入”評級。

　　2011、2012年EPS分別為0.82元和1.01元，目前股價對應2011、2012年PE 分別為47X 和38X。

來源： 太平洋證券

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