仁和 渠道變革提升業績 并購進軍處方藥

　　我們近期調研了仁和藥業，與管理層就公司經營狀況和未來的發展戰略進行了溝通。仁和藥業專注于OTC及健康相關產品的生產和銷售。旗下主要產品優卡丹、婦炎潔年銷售收入均已超過3億；可立克年銷售收入超過2億。公司目前渠道改革已經完成，對終端的控制能力得到加強，同時資產注入再邁進一步，我們繼續給予公司“推薦”評級。

　　前三季度業績喜人。今年前三季度公司實現銷售收入8.19億，同比增長25.22%；凈利潤為1.30億，其中歸屬于母公司股東的凈利潤為1.29億，同比增長39.59%；EPS為0.31。今年前三季度，公司凈利率為15.87%，同比提高1.74%。公司今年前三季度收入的增長，來源于兩個方面：18月收購醫藥流通企業——仁翔藥業51%的股權,預計其為公司貢獻了1億左右的收入；2公司OTC及健康相關產品銷售收入同比增長約10%。

　　公司凈利率的提升，主要原因是費用率下降較毛利率下降更快。1中藥原材料漲價及收購毛利較低的醫藥流通企業，導致公司前三季度毛利率同比降低15.37%；2公司今年調整廣告策略、減少廣告投放，前三季度銷售費用率同比降低16.91%。

　　有序的渠道已建成，對終端控制能力加強。目前公司的一線產品通過100%控股子公司——仁和藥業有限公司進行銷售，二線產品通過控股85%的子公司——中方藥業進行銷售公司將進行廣告推廣的產品定位為一線產品，而將未進行廣告推廣的產品定位為二線產品。

　　仁和藥業及中方藥業之下經銷商分為三級。首先由三級經銷商獲得零售終端的產品需求量，并上報給二級經銷商，二級經銷商再把需求匯報給一級經銷商，然后由一級經銷商將產品需求報給公司，并向公司付款，最后，由公司統一將產品直接發送到終端。另一方面，公司采取與代理商共同拓展渠道的模式，例如，協助一級經銷商，往下鋪到二級經銷商。目前，公司一級經銷商有35家，二級經銷商有318家，三級經銷商有1800家。

來源：藥品資訊網信息中心

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