中成藥產能過剩 香雪制藥看天吃飯瓶頸待破

　　繼上海凱寶300039.SZ之后，又一家抗病毒藥概念股登陸創業板。昨日，廣州市香雪制藥股份有限公司下稱“香雪制藥”進行網上申購，公司此次擬發行3100萬股，發行價為33.99元，對應市盈率82.90倍。

　　香雪制藥押的寶是“板藍根”。根據其招股說明書，其主導產品——抗病毒口服液主要原料為板藍根及板藍根顆粒。

　　2009年在甲型H1N1流感影響下，公司營業收入和扣除非經常性損益影響后歸屬于母公司股東的凈利潤分別比2008年增長28.43%和64.05%。而在甲型H1N1流感消除后，公司2010年上半年的凈利潤以及扣除非經常性損益后較2009年同期僅增長14.56%、16.55%。

　　 “甲流等流行病疫情的暴發，很容易推高抗病毒藥物的市場需求。”天相投顧醫藥行業分析師夏炎認為，近年來大規模疫情的頻繁發生，為抗病毒藥物的快速成長提供了宏觀背景，但是，突如其來的炒作機會畢竟可遇不可求。

　　另一方面，疫情突發也暴露出香雪制藥的產能短板。招股說明書顯示，2008年6月至今，公司抗病毒口服液提取液與板藍根浸膏提取液生產環節全部通過委外加工。而2008年、2009年、2010年1～6月，發行人委外加工成本占當期營業成本比例不斷上升，分別為9.44%、25.14%、29.22%。

　　南方某證券公司一位醫藥、分析師告訴《第一財經日報》，從行業面來看，目前中成藥的產能總體過剩，絕大多數中藥材加工企業不會選擇委外加工。“委外加工會面臨技術外泄、質量把控等多方面的問題，因此一般企業都選擇自主生產。”

　　對于香雪制藥來說，2009年以來一直處于超產狀態，最高時產能利用率甚至超過130%，因此委外加工成了無奈的選擇。

　　針對此窘境，香雪制藥稱此次公募資金將用于提高產能，抗病毒口服液的生產能力將由現在的18000萬支/年增加到38000萬支/年，板藍根顆粒生產能力將由現在的3000噸/年增加到5000噸/年。

　　 “這些項目建成還要兩年時間，短時間內公司不可避免地要依靠代工。”夏炎說。與此同時，截至2010年6月30日，母公司負債率仍然高企，達到60%，資金方面本就捉襟見肘。這意味著，香雪制藥的產能瓶頸至少在兩年里沒法有效突破。

　　除了“內憂”還有“外患”。板藍根概念的深加工市場，技術壁壘不高，比如，2003年“非典”的突然暴發就引發了國內板藍根制劑的仿制高潮，其中板藍根顆粒就有1000多個批準文號。由此看來，流行疫情催熱的是“板藍根”題材，并沒有提升香雪制藥等生產加工企業的品牌。

　　這就解釋了為何香雪制藥屢屢強調其在廣東省的品牌地位，其地域品牌特色頗為顯著。資料顯示，2007年、2008年、2009年、2010年1～6月，公司在廣東地區實現的營業收入占同期營業收入的比重分別為80.88%、83.35%、85.28%、85.42%。

　　上述南方某證券公司醫藥分析師認為，香雪制藥要進一步拓展市場，就必須快速建立品牌，如何打破地域品牌支配是關鍵問題。

　　盡管香雪制藥正加緊研發名為“石杉堿甲貼片”的治療老年癡呆癥的創新藥，但上市仍面臨風險和時間考驗。由此看來，未來兩三年內，香雪制藥在無法快速彌補產能瓶頸的情況下，若不設法擺脫主打板藍根、主銷廣東省的“一條腿”境地，它能做的或許只能是“看天吃飯”了。

來源：藥品資訊網信息中心

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