成長空間廣闊 醫藥行業值得持續關注

受“超級病菌”、“蜱蟲咬人”等事件影響，香港市場上的醫藥股近期表現非常活躍。今年以來，香港醫藥股走勢也是遠好于大市。根據萬得的數據，港股GICS醫療保健行業分類中主要在香港上市的企業，市值排名前12的今年以來全部錄得正收益。其中聯邦制藥（03933.HK）、利君國際（02005.HK）和瑞年國際（02010.HK）漲幅超過100%。受益于中國的人口結構和政策扶持，醫藥行業未來依然具有很好的成長空間。

2006年整頓后，醫藥行業景氣度持續提升。醫藥行業內虧損企業數占比由2006年的近30%下降至17%。截至今年5月，醫藥行業銷售收入和利潤同比增長27.8%和39.02%，增速明顯快于GDP。對于行業來說，醫藥需求剛性，同時受益于人口老齡化、城鎮化、新醫改等利好因素，未來10年醫藥行業都會保持穩定快速的增長，這是醫藥行業值得長期看好的重要原因。同時，中國當前的醫藥公司數量眾多，行業集中度較低。隨著醫改的推進，行業未來的集中度有望提升，這將有利于資金等方面優勢明顯的上市公司提升市場份額。

醫藥行業的發展受到國家政策支持。國務院近期審議并原則通過了《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》，對節能環保、新一代信息技術、生物、高端設備制造、新能源、新材料和新能源汽車等7大產業加大財稅金融等政策扶持力度，其中生物2個細分領域生物醫藥和生物育種將受益。生物醫藥振興規劃的出臺也指日可待，100多億的扶持資金，平均每個新藥500-1000萬元的項目資金支持規模相當可觀。

對于醫藥公司而言，投資者最大的擔憂在于藥品價格下降。隨著醫保體系的完善，進入醫保目錄的藥品會逐步增加。進入醫保后，大部分藥品將由自主定價變為政府限價，降價是大概率事件。不過，進入醫保目錄后，國家將負責部分藥費，藥品用量將大增，量的增加將有效抵消藥價下降的負面影響。

估值方面，香港市場上的醫藥公司2010和2011年的平均市盈率在25和20倍，相對A股上市公司有30%的折價，相對歐美大型制藥公司卻存在100%左右的溢價。港股的醫藥公司估值難言便宜，但由于盈利增長確定性高，成長空間也非常廣闊，醫藥公司依然值得關注。當前中國醫藥公司的市值都還不大，但依托中國經濟的快速增長和13億的人口基數，未來我們也有望擁有我們自己的輝瑞、拜耳、阿斯利康等大型國際醫藥企業。

上海醫藥近期發表公告稱,將在香港公開發行H股，最多募集金額將達116億，將成為迄今中國醫藥公司最大規模的融資。上海醫藥在香港上市一方面將帶動市場對于醫藥板塊的關注，另一方面由于A股醫藥公司估值相對港股有所溢價，上海醫藥在港上市也有利于行業的估值提升，這對于香港的醫藥公司是潛在的利好。

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